铂力特(688333)：多场景加速渗透 金属3D打印龙头有望打开长期增长空间

事件1：自2025 年3 月1 日起，粘结剂喷射、粉末床激光熔融等工业级3D 打印机进口不再享受免税待遇，直接利好国产设备厂商。我们认为，高端3D 打印设备目前形成充分市场竞争，带动国内设备厂商自主可控，能力加强。

事件2：2025 年2 月，钛合金3D 打印铰链首次实现0.15mm超薄结构量产，推动折叠屏手机厚度突破至8.93mm，有效解决折叠屏手机重量问题，我们认为，未来3D 打印或成为手机零部件核心制造工艺之一。

钛合金3D 打印技术突破，折叠屏铰链量产标志渗透加速OPPO Find N5 折叠屏手机采用铂力特3D 打印钛合金铰链，将钛合金结构件最薄尺度从0.3mm压缩至0.15mm，良率超98%，单批次25小时可量产300 件，助力机身厚度降至8.93mm的行业新纪录，验证了金属3D 打印在消费电子领域的大规模商用能力。公司作为OPPO核心环节的供应商，此次刷新了3C 行业金属3D 打印钛合金商业化产品的最小尺寸记录。我们认为，通过这次合作，未来公司有望进一步拓展下游应用空间。根据IDC 数据预测，至2028 年，中国折叠屏手机出货量将会超过1700 万台，五年复合增长率达到19.8%，公司作为核心供应商有望直接受益于需求爆发，实现3C 业务收入利润快速增长。

人形机器人+低空需求有望持续增长，轻量化需求助力新增长点公司通过独家投资华力创科学切入人形机器人六维力传感器、轻量化关节制造，同时为小鹏飞行汽车提供3D 打印钛合金卡钳，助力完成减重优化目标，飞行汽车续航能力有望得到提升。据中投产业研究院预测，人形机器人市场规模预计2028 年达138 亿美元（五年内CAGR达到50.29%）；低空领域，根据美国垂直飞行协会统计，截至2023Q4，全球eVTOL 产品共计780 种，eVTOL 公司数逐年攀升，低空蓝海市场在全球范围开始快速发展。我们认为，公司凭借在机器人及低空领域积累的打印技术，可快速响应未来高价值零部件制造需求，人形机器人及低空飞行器放量预期下，公司的技术积累有望转化为订单增量。

    　　上游材料产能扩张，自给率提升降本增效

自2025 年3 月1 日起，工业级3D 打印机进口免税政策取消，粘结剂喷射、粉末床激光熔融等设备进口成本上升，一定程度削弱EOS、SLM Solutions 等国际厂商价格优势。公司自主研发的BLT-S 系列设备已具备替代进口能力，叠加投资10 亿元建设的钛合金/高温合金粉末产线（年产能从800 吨提升至3000 吨），可形成“设备+材料”双重壁垒，或充分受益于国产替代进程加速。我们认为，免税政策驱动下，市场迎来充分竞争，下游客户采购有望向国产倾斜，公司凭借全产业链自主可控能力，可受益于航空航天、医疗等领域高端国产化设备渗透率提升。

盈利预测与评级：受益于3C 产业渗透加速、低空飞行器&人形机器人加速落地、航空航天领域需求持续增长，我们认为公司主营业务收入有望维持高增。由于低空飞行器放量及人形机器人落地节奏影响，我们下调公司2024-2026 年营业收入预测， 调整为12.51/17.55/22.59 亿元，预计归母净利润分别为2.14/1.30/2.22 亿元（2024-2025 年前预计值为4.1/6.0 亿元），对应PE 分别为82.55/136.13/79.51X，维持“持有”评级。风险提示：下游场景需求波动风险；工业级应用拓展不及预期；同类竞争加剧；产能落地不达预期；场景落地不达预期。