石头科技(688169)：业绩快报收入大超预期 AI+机械手重构清洁想象

公司2024 年实现收入119 亿元，同比+37.8%，归母净利润19.8 亿元，同比-3%；Q4 单季度实现收入49 亿元，同比+66%，归母净利润5.1 亿元，同比下滑26%，扣非归母净利润下滑23%，对应单季扣非净利率9%，主要跟海外模式从代理调整至直营有关。此外，我们估计公司Q4 美国关税影响或在1 亿元以上，据此还原后净利率在12%以上。

我们预计公司24Q4 内销受益于国补实现翻倍，根据奥维统计，四季度石头线上销售额同比增长104%；我们估计外销收入增速在50%以上，参考黑五战报统计，我们预计石头北美增长超过50%，亚太增长超过20%，欧洲恢复50%以上增长。

随着石头搭载五轴折叠仿生机械手的具身智能扫地机G30 Space 探索版在1 月CES 展上正式亮相，国内市场3 月份发布，国补后定价5500 元极具竞争力，同时春节后AI 平权革命，石头APP 迅速接入DeepSeek大模型，重构清洁想象。建议重点关注石头收入拐点，印证渠道调整、库存清理阵痛期已经结束。

投资建议：25 年国补持续助力，叠加新品提价，1-2 月石头线上同比增幅接近翻倍（奥维）。公司战略眼光长远，外销市场公司将持续投入，提升市场份额和影响力，因此基于谨慎性原则，我们适当下调利润预测。我们预计公司2025/2026 年收入目标至159/198 亿元，同比分别增长33%/25%，预计归母净利润为22/26 亿元，对应估值20/17 倍，继续维持“强烈推荐”评级。