安路科技(688107)：业绩短暂承压 下游需求复苏在即2025

事件概述

公司发布 2024 年业绩快报。2024 年公司实现营收6.52 亿元，同比-6.99%；归母净利润-2.05 亿元，同比扩大亏损4.19%；扣非归母净利润-2.41 亿元，同比扩大亏损6.10%。收入端来看，受终端行业客户去库存周期未结束及下游需求复苏分化影响，营收同比减少；利润端来看，公司持续加大研发投入以强化核心竞争力，研发支出保持高位，叠加营收规模下降，导致亏损同比扩大。

公司业绩短暂承压，但库存逐步恢复正常水位，下游需求有望复苏

24 年受到终端行业客户去库存尚未结束、下游市场各行业需求复苏不及预期等影响，公司收入同比下滑。但与海外龙头公司比较而言，公司同比下滑幅度较小，展现了较强的经营韧性。展望25 年，我们认为通信、工控、汽车等下游需求逐步恢复，库存消化逐步回到正常水平，凤凰等产品占比逐步提升，公司收入/毛利率端都有望逐步改善。

    新品迭代助力新市场/新客户开拓

面相工控等市场的长尾客户，公司推出凤凰系列高效能PH1P产品，适用于嵌入式控制、逻辑协同处理、图像处理、机器视觉、LED 显示、视频处理与监控、通信基础设施、医疗、工业控制和消费电子等多个领域。同时公司逐步完善汽车级FPGA 生态，推出符合车规标准的高性能FPGA 器件，支持ADAS、ECU、智能座舱和人机交互等应用，满足新能源和智能化驾驶的需求。

    投资建议

我们预计公司 24-26 年营业收入分别为 6.52、8.18、10.10亿元，同比 - 7.0%、+25.7%、+23.4%；归母净利润分别为 -2.04、-2.00、-1.67 亿元。每股收益分别为 - 0.51、-0.50、-0.42 元。2025 年3 月11 日股价为36.41 元，对应PS 分别为22、18、14x。由于公司是国内FPGA 龙头公司，产品导入以及客户份额不断提升，下游需求触底修复进程中，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示