海天精工(601882)：高端数控龙头多维驱动 全球化打开增量空间

　　行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放

从宏观经济层面来看，2024 年我国制造业PMI 在经历6-8 月的收缩区间后，于10 月回升至扩张区间，达到50.1%，且10-12 月连续三个月保持在临界点以上，设备更新投资保持较快增长，对机床工具行业产生了明显的拉动效应。据机床工业协会数据，2024 年机床工具行业完成营业收入10407 亿元，同比下降5.2%，但金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长7.6% 、8.7% ， 增幅较上期分别增加2.9 、0.4pct，显示出行业内部的结构性分化。同时，“两新”政策与“两重”项目正在得到迅速有力的落实，将有利于扩大机床工具市场需求。在政策支持与市场需求复苏的双重利好下，公司凭借其在高端数控机床领域的技术优势和市场地位，有望充分受益于行业复苏带来的增长机遇。

    　　研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础

公司在研发投入方面持续发力，2024 年Q1~Q3 研发投入达到1.25 亿元， 同比增长27.1% ， 研发费用率显著提升至5.03%，较上一期提升1.1pct。公司根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列，形成了包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等多种产品系列。2024 年上半年公司针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和批量化应用，进一步巩固其在高端数控机床领域的技术优势和市场竞争力。在产能扩张方面，公司优化产能布局，在产能规模上打造以宁波为中心，以大连和华南为两翼的生产制造基地，2024 年上半年稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，筹建海外区域产能，为公司的长期发展奠定坚实基础。

海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显公司近年来展现出卓越的海外拓展能力，2017-2023 年公司海外营业收入持续增长，CAGR 高达62.3%。2023 年在全球机床行业承压背景下，公司通过积极开发国外市场和海外客户，实现海外营收5.9 亿元，同比增长76.06%。同时公司加快全球化布局，2023 年相继完成新加坡、泰国子公司筹建后，2024 年上半年在高端制造腹地德国设立子公司。国内市　　场方面，公司通过深化客户需求挖掘、扩充专业团队、填补区域市场空白等组合拳持续巩固基本盘，同时海外增加独立性功能建设，加快全球市场营销布局。随着全球产能布局的持续完善，未来公司有望在国际市场打开更大成长空间。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为34.26、39.17、44.95 亿元，EPS 分别为1.03、1.19、1.40 元，当前股价对应PE 分别为23.5、20.3、17.2 倍。公司主要从事高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，考虑到公司海外布局持续拓宽，政策支持和周期回升带动的国内需求改善，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予 “买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　国内宏观经济复苏不及预期；市场竞争风险；产能利用率提升不及预期；海外市场开拓不及预期；经营环境恶化风险；原材料价格上涨等。