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本报告导读:
公司为国内母婴零售行业头部企业,随门店优化调整+拓展全渠道及自有品牌业务,店效企稳回升;携手万代南梦宫拓展高达基地,看好打造新增长极。
投资要点:
首次覆盖增持评级。我们预测公司2024-26年EPS为0.80/0.99/1.20元,增速6/25/21%;参考可比公司估值,给予公司目标价28 元,首次覆盖增持评级。
国内母婴零售行业头部企业,营收净利企稳回升。1)公司成立于1997年,基于“会员+商品+渠道+服务”的商业模式为婴幼儿家庭提供优质母婴用品和泛母婴业务;2)股权结构较集中,董事长兼总裁施琼持股约23.3%、董事兼副总裁莫锐强持股12.13%,核心高管履历优秀;3)门店总数近500 家,随门店优化调整、打造自有品牌,2023年起坪效回升至1 万元/平以上;4)母婴零售+电商为核心业务,收入占比约90%、毛利占比约75%;5)营收自2014 年12.24 亿元增至2023 年33.32 亿元,CAGR 为9.3%;归母净利有波动但近年企稳。
母婴零售万亿规模,公司多重优势筑护城河。1)国内母婴零售+服务市场规模超3 万亿,市场格局高度分散,头部公司份额仍有相当高提升空间;2)国内支持生育政策不断落地,后续更多政策可期,看好生育率企稳回升;3)公司多项核心优势:①直营店数量业内领先,在上海/宁波/厦门/无锡等地已取得市场领先地位,具较高的品牌认知度和市场渗透率;②获众多知名企业如惠氏/美素佳儿/飞鹤直供合作,拓展自有品牌合兰仕/宝贝易餐/多优等(营收占比12%、毛利率较普通产品高20pct)强化盈利能力;③全渠道优势等。
携手万代南梦宫拓展高达基地,望打造新增长极。1)复盘万代南梦宫,以IP 轴战略为核心成长为日本IP 龙头,旗下拥有高达/龙珠/海贼王/火影等知名IP,网络游戏及在线娱乐服务、玩具及相关产品营收占比约80%,日本本土营收占比约60%;2)FY2011 后,万代营收企稳增长,自3942 亿日元增至10502 亿日元,CAGR 达7.83%;FY2025Q1-3 营收+24%,净利润+113%;3)公司与万代合作的首家高达基地于2024 年12 月在苏州正式开业,后续望加快布局步伐且或布局通贩店等形式,望受益IP 经济增长红利、形成新增长极。
风险提示:支持生育政策力度低于预期、行业竞争风险、拓展高达基地低于预期等QQ交流群586838595 |
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