盈趣科技(002925)：盈趣科技发布股权激励和员工持股计划草案：收入增长潜力充沛 看好电子烟业务放量

　　事件描述

    　　1）公司发布2025 年股权激励计划（草案），拟向不超过921 名中层管理人员及核心技术（业务）骨干以13.70 元/份价格授予股票期权共计不超过2165 万份（占总股本的2.79%）。

2）公司发布2025 年员工持股计划（草案），包括董事长在内的6 位高管以及不超过455 位中层管理人员及核心骨干拟以11.3 元/股价格认购此前回购的库存股不超过1235 万股（占总股本的1.59%）。

3）公司层面收入目标为：2025/2025-2026 年两年累计收入/2025-2027 年三年累计收入分别实现【触发值】为44.625/92.82/144.585 亿元，【目标值】为53.55/110.67/171.36 亿元。

    　　事件评论

收入端：预计电子烟业务贡献主要收入增量、汽车电子业务次之。依据激励目标结合预测，预计2025 年总收入增速30%-50%左右，其中电子烟贡献主要增量，汽车电子业务次之。

1）电子烟业务：2025 年收入有望翻倍以上增长，主因制约2024 年订单的劳工问题已解决，订单有望正常放量，目前业务从塑胶部件拓展至“部件+核心加热模组+整机”，有望进一步提升在客户内份额；2）汽车电子业务：预计2025 年延续30%左右增长，公司目前后视镜、座舱控制模块等业务发展迅速；3）其他老业务维持稳健增长预期：预计雕刻机业务订单量有所增加，健康环境业务修复，罗技相关业务稳健增长；4）新业务增量值得期待：如新布局业务领域如宠物智能设备、脑机产品、高端瓶装水业务。

利润端：高毛利率的电子烟业务占比提升、规模效应摊薄费用率有望带动净利率上行。预计电子烟业务毛利率高于公司综合毛利率，电子烟收入高增有望带动利润结构优化；此外，公司历年费用投入绝对值较为稳定，收入高增有望带动费用率下降，提升公司净利率。

中长期具成长潜力：看好现有业务稳步修复、新项目逐步放量、在研项目取得进展。公司业务聚焦于各细分赛道，多个赛道展现出较好的发展潜力，伴随公司与各大客户的合作不断深化以及新产品研发稳步推进，有望持续贡献收入。公司当前雕刻机业务收入占比已下降至较低水平；电子烟产品已成功实现“精密塑胶部件-核心加热模组-整机”的供应，订单好转趋势明确；汽车电子业务全球化布局加速开展，墨西哥智造基地建设稳步推进建设（预计2025 年建成投产）；公司在已有客户内此外，公司新布局业务领域如智能宠物机器、医疗领域、户外用品等也拥有不错的发展前景。公司整合全球研发资源，2024Q1-Q3研发投入占营收比重10%左右，其他新产品和新业务开拓持续推进。预计公司2024-2026年实现归母净利润2.5/5.0/6.6 亿元，对应PE 54/27/21X。

    　　风险提示

    　　1、汇率波动风险；

    　　2、产品毛利率下降风险。