梦百合(603313)：短期“阵痛” 蓄势待发

　　投资要点：

公司是记忆绵床垫的龙头企业，致力于提升消费者深度睡眠。公司主要从事记忆绵床垫、记忆绵枕头、沙发、电动床及其他家居制品的研发、生产和销售。作为0 压床垫开创者，MLILY 梦百合是国内先行提出0 压概念的品牌，凭借良好的研发设计能力、稳定的产品质量以及规模化的生产优势，截至2024 年半年报，公司积累了稳定的客户及渠道资源，产品已销往美国、英国、日本等全球110 国家和地区。

2024 年前三季度，公司床垫、枕头、沙发、电动床、卧具、其他业务收入分别为31.62 亿元、4.34 亿元、8.50 亿元、4.75 亿元、4.49 亿元、5.95 亿元，分别同比+11.06%、+3.02%、-1.20%、+4.66%、-5.09%、+18.19%。

公司发布2024 年业绩预告。公司预计2024 年实现归母净利润为亏损1.2 亿元至亏损1.6 亿元（2023 年归母净利润1.07 亿元），扣非后归母净利润为亏损2.2 亿元至3.0 亿元（2023 年扣非后归母净利润1.01 亿元）。

2024 年公司业绩预亏，主要系：1）受到原单位一客户影响，公司计提大额信用减值损失，根据梦百合2024 年三季报，截至2024 年三季度末，因该公司第一大客户原单位一公司经营不善，公司计提坏账准备2.73 亿元，并且停止向该客户继续发货，后续来看，公司将积极采取措施，包括但不限于诉讼等法律程序对相关应收款项进行追偿；2）公司销售费用投入上升，致力于推进品牌国际化、国内外自主品牌业务发展，然后规模效应尚未充分释放。同时，公司美国子公司诉讼达成和解，公司根据企业会计准则及相关规定冲回预计负债，亦对2024 年业绩产生影响。

盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年净利润分别为-1.52、2.34、2.82 亿元，同比转亏、扭亏为盈、+20.6%，当前收盘价对应25-26 年PE 为15、13 倍。公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予2025 年17~18 倍PE 估值，对应合理价值区间6.98~7.39 元，对应到25 年0.42~0.44 倍PS，首次覆盖给予“优于大市”评级。