奥来德(688378)：OLED材料+设备双轮驱动 公司营业收入持续增长

公司是国内OLED 材料和设备领先企业。公司主要产品包括OLED 产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备。1）材料方面，公司重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI 材料市场，根据2024 年中报，公司GreenPrime、RedPrime 及BluePrime 均完成产线导入，实现稳定供货；红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利；PSPI 材料2024H1 实现营业收入1100.5 万元。公司下游客户包括维信诺、和辉光电、TCL 华星集团、京东方等知名OLED 面板企业。OLED 蒸发源设备方面，公司生产的6 代AMOLED 线性蒸发源实现进口替代，技术指标达到了国际先进水平，有效提高了高世代AMOLED 制备的精度控制能力和良品率以及OLED 材料利用率。公司已向京东方、华星、维信诺、天马等客户提供蒸发源设备。

2021-2024 年公司营业收入持续增长。2021-2024 年（2024 年为业绩快报数据）公司营业收入分别为4.06、4.59、5.17、5.33 亿元，同比增长43.17%、13.03%、12.73%、3.00%；归母净利润分别为1.36、1.13、1.22、0.90 亿元，同比增长89.19%、-16.93%、8.16%、-26.25%。2024 年公司净利润同比下降主要是因为6 代线产线建设速度放缓，直接导致公司设备业务收入减少，同时公司在有机发光材料、显示光刻胶材料等业务进一步加大研发投入。

公司中标京东方第8.6 代AMOLED 生产线项目。公司2025 年2 月发布公告，全资子公司上海升翕收到中标通知书，中标项目为京东方第8.6 代 AMOLED生产线项目，中标金额6.55 亿元。8.6 代线将助力 OLED 产业由“小屏”向“中屏”升级，8.6 代线面积相比于6 代基板扩大2.16 倍，主要用于生产中尺寸OLED 产品。此次中标为一期（1.6 万片/月玻璃基板投入）建设项目，国内规划未建的其他产线包括京东方第二期、维信诺产能规划，均有望为8.6代线性蒸发源设备打开增长空间。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2024-2026 年归母净利润为0.90、2.15、2.74 亿元，EPS 为0.43、1.03、1.32 元。参考同行业公司，我们认为合理估值区间为2025 年PE 25-30 倍，合理价值区间为25.75-30.90 元，首次覆盖给予优于大市评级。