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平安银行(000001):不良压力见顶回落

admin 2025-03-15 14:09:33 精选研报 7 ℃
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  投资要点

      平安银行2024A 营收降幅收窄,不良生成拐点向下。

      数据概览

平安银行2024 年归母净利润同比下降4.2%,利润规模由增转减;营收同比下降10.9%,降幅较2024Q1-3 收窄1.6pc。2024 年末不良率1.06%,环比24Q3 末持平,拨备覆盖率251%,环比24Q3 末持平。

      营收降幅收敛

平安银行2024 年归母净利润同比下降4.2%,利润规模由增转减;营收同比下降10.9%,降幅较2024Q1-3 收窄1.6pc。主要驱动因素来看,其他非息高增,带动营收降幅收敛;减值降幅收窄,拖累利润表现。具体来看:①其他非息方面,24A 其他非息同比高增68.7%,增速环比回升16.2pc,归因Q4 债市表现强劲,带动投资收益高增。②减值损失方面,24A 减值损失同比下降16.4%,降幅环比收窄10pc,显著拖累盈利。

展望未来,平安银行2025 年营收仍有负增压力,主要考虑:①平安银行的投资收益浮盈储备较少,2025 年债券投资收益压力较大。2024 年末,测算平安银行FVOCI 浮盈储备11.1 亿元,仅占2024 年营收、其他非息收入的1%、4%。②利率行业性下行,叠加业务调整继续推进,息差面临继续收窄的压力。

      息差继续下行

平安银行24Q4 净息差(单季,日均,下同)1.70%,环比24Q3 大幅下降17bp,主要归因资产端收益率下行。①24Q4 生息资产收益率环比下降25bp 至3.66%。

利率来看,受LPR 降息、存量按揭降息、业务结构调整影响,平安银行贷款利率环比大幅下降45bp 至4.06%;结构来看,贷款占比提升,24Q4 日均贷款规模环比微增0.2%,而日均生息资产规模环比下降2%;贷款中,零售贷款继续压降,24Q4 日均零售贷款规模环比下降1.2%,判断是继续压降高风险业务导致。②24Q4 付息负债成本率环比下降12bp 至1.97%。利率来看,得益于存款降息红利释放,存款利率环比下降12bp 至1.91%;结构来看,活期存款占比提升,显示客群基础有所优化,24Q4日均活期存款环比快增4.8%,增速较日均总存款快4pc。

展望未来,受业务调整影响,预计2025 年平安银行息差仍将下行,但同比降幅有望好于2024 年。

      生成压力改善

存量指标来看,平安银行24Q4 末不良率、关注率、逾期率环比分别持平、-4bp、-3bp 至1.06%、1.93%、1.52%,存量指标有所好转。

动态指标来看,平安银行24Q4 真实不良TTM 生成率环比改善12bp 至2.53%,不良生成压力见顶回落,业务调整已经取得阶段性成效。重点品种来看,24Q4末信用卡不良率环比下降8bp,高风险业务风险压力继续收敛。

平安银行的零售业务调整已取得有效进展。从利率视角出发,24Q4 平安银行零售贷款利率已回落至4.88%,接近24H1 招行零售贷款的4.71%,侧面显示存量业务的风险偏好已显著回落。展望未来,随着业务调整逐步接近尾声,平安银行不良生成压力有望继续稳中向好。

      盈利预测与估值

预计平安银行2025-2027 年归母净利润同比增长-1.11%/5.07%/5.36%,对应BPS23.37/24.97/26.69 元。现价对应PB 0.51/0.48/0.45 倍。维持目标价14.00 元/股,对应2025 年0.60x PB,现价空间17%,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

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