横店影视(603103)：24年业绩降幅低于大盘 25年有望充分受益行业回暖

　　横店影视发布2024 年年报，公司2024 年全年实现营业收入19.71 亿元，同比-16.07%，归母净利润-0.96 亿元，去年同期1.66 亿元，由盈转亏。

24 年受大盘影响业绩承压，降幅低于平均且影院市占率提升。2024 年，公司电影放映及相关衍生业务营业收入17.69 亿元，较上年同期下降19.58%，其中，公司院线实现票房收入16.57 亿元（不含服务费），同比下降20.51%，累计观影人次4,599.22 万，同比下降20.01%。2024 年，宏观经济环境影响、头部影片供给不足导致电影票房大盘下降、观影需求不及预期，中国电影市场全年票房425.02 亿元，较2023 年549.15 亿元下降22.6%；城市院线观影人次为10.1 亿，同比下降22.3%。受此影响的同时，公司还承担着较为刚性且具有相当规模的租金、能耗、资产折旧、摊销、人工等成本费用，但公司不断强化经营管理和精细化管理，持续降本增效，加强内部控制，使得公司票房收入和观影人次整体降幅均低于全国平均水平。截至24 年末，公司旗下院线共拥有541 家已开业影院，同比增加27 家，其中直营影院454 家，同比增加22 家，市占率达3.77%，同比+0.15pct；加盟影院87 家，同比增加5 家，市占率0.54%，较24Q3 +0.02pct。

公司在二线城市进行重点布局的同时，抓住国家大力发展文化产业的机遇，前瞻布局三四五线城市，占比达70%。

影视投资、制作及发行业务进一步增长。2024 年，公司影视投资、制作及发行业务营业收入2.03 亿元，同比增长35.48%，年内公司出品并上映了24 部电影，同比增加了5 部，累计实现综合票房超同期全国电影票房总规模的四成。其中，出品的5 部影片《飞驰人生2》《第二十条》《熊出没·逆转时空》《默杀》《志愿军：存亡之战》进入年度全国票房前10 位，同比2023 年票房进入年度前10 位的电影数量增加2 部。此外，横店影业出品的7 部影片获第十七届中宣部精神文明建设“五个一工程”优秀作品奖，多部影片获第37 届中国电影金鸡奖、第26 届上海国际电影节金爵奖与电影频道传媒大奖、第十九届长春电影节金鹿奖等奖项，公司出品的影响力持续扩大。目前公司储备影片还有《酱园弄》《星河入梦》《7 天》等。院线电影之外，公司全资子公司横店影视制作有限公司及孙公司柏品影视还拍摄制作了微短剧《清明上河图我是画中人》，获选浙江省“跟着微短剧旅行”优秀作品，参与制作了网络剧《侠客行不通》，宣发了《人偶新娘》《黑水岭》《异形起源·寄生》等网络电影。

25 年电影大盘回暖，公司有望充分受益。根据灯塔专业版数据，2025 年春节档1 月28 日-2 月4 日共8 日期间，全国实现票房95.14 亿元，同比2024 年春节档80.16 亿元增长18.69%，创下春节档票房新纪录；2025 年1-2 月票房合计达224.63 亿元，同比增长65.5%，行业显著回暖。影片《哪吒之魔童闹海》截至3 月6 日晚间累计票房达143.85 亿元，大幅超出此前国内票房冠军《长津湖》的57.75 亿元，显著提高电影票房天花板。公司作为院线龙头，有望充分受益于2025 年大盘的回暖。内部人才培养体系成熟，培养新人成功率高。

维持“强烈推荐”投资评级。2024 年因电影大盘整体下滑致公司业绩承压，　　2025 年电影大盘回暖，有望为全年票房奠定较好基础，考虑到公司重点布局低线城市，下沉市场基本盘稳固，且积极参与电影的出品发行，为业绩提供更高弹性， 预估公司2025/2026/2027 年分别实现归母净利润2.31/2.55/2.81 亿元，对应38.6/34.9/31.8 倍估值，维持“强烈推荐”投资评级。