新相微(688593)：拟收购爱协生 扩充“芯屏”产业生态

　　本报告导读：

    　　公司收购爱协生进一步补全电控“芯屏”产业生态拼图，加速电控产业生态内循环。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级，维持目标价32元。公司专精显示驱动芯片，维持公司2024、2025、2026 年EPS 为0.09、0.34、0.46 元。参考可比公司PE，考虑公司收购爱协生推动公司产业生态布局，给予公司2025 年94 倍PE，维持公司目标价32 元。

公司拟收购爱协生，业务协同效应强丰富公司产品线，合并后收入体量再上台阶。2025 年3 月4 日，新相微发布公告称公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买爱协生控制权并同时募集配套资金。拟收购标的爱协生主要从事显示驱动芯片、触控驱动芯片等多种芯片产品的研发、设计及销售，与新相微在业务上具有较高的协同性。除显示芯片业务外，爱协生将芯片与显示面板等配件相结合研发了各类智能互联模组，广泛应用于智能手机、智能穿戴、智能家电、POS 机等领域。爱协生2024 年实现营业收入12.67 亿元，与公司合并后整体收入体量将再上台阶，并且爱协生在显示触控一体驱动芯片、触控驱动芯片、桥接芯片、智联模组的业务将丰富拓展新相微的产品线与应用场景。

公司收购爱协生进一步补全电控“芯屏”产业生态拼图，加速电控产业生态内循环。2024 年12 月，北京电控的副总经理的董永生正式入驻新相微的董事会，任副董事长一职。北京电控产业生态以“芯屏”为核心， 2024 年北京电控全年营业收入超2300 亿元，旗下拥有燕东微、北方华创、京东方等二级企业16 家，与新相微等在“芯屏”产业生态上具有极强的协同性。北京电控与北京电控的控股公司北京燕东微共持有新相微11.94%的股份，分别为公司的第二大、第四大股东。对产业链上游，新相微为燕东微未来的12 寸线提供订单基础；对产业链下游，新相微与京东方深度合作，保障新相微DDIC 供应链安全。通过收购爱协生，公司将在“芯屏”领域进一步拓展产品线，提升市场竞争力，进一步推进与京东方及北京电控体系的产业协同。

    　　催化剂。公司进入大客户供应链加速放量。