平安银行(000001)：结构优化见效 风险处置有力

　　事件：3 月14 日，平安银行发布2024 财报。2024 年实现营收1467.0 亿元，YoY-10.9%；归母净利润445.1 亿元，YoY-4.2%；不良率1.06%，拨备覆盖率251%。

营收降幅持续收敛，非息收入支撑发力。2024 平安银行营收、归母净利润同比增速较24Q3 分别+1.6pct、-4.4pct。根据营收结构细分来看，其他非息收入为营收的主要支撑项。2024 其他非息收入同比+68.7%，较24Q3 增速扩大16.1pct；同时，净利息收入和中收的负增维稳，2024 年净利息收入同比-20.8%、中收同比-18.1%，降幅较24Q3 分别扩大0.2pct、收窄0.4pct。另外，在加强资产质量管控背景下，信用成本持续改善，2024 年度信用减值损失同比-17.1%。

零售结构持续优化，对公规模大幅增长。平安银行2024 年度贷款总额同比-1.0%，降幅较24Q3 缩小0.3pct。零售贷款结构仍在优化中，对公信贷规模持续大幅增长。2024 年度对公、零售贷款余额分别同比+12.4%、-10.6%。对公贷款规模持续增长原因在于坚持贯彻让利实体经济的政策导向，持续加大重点领域的信贷支持力度，主动调整资产结构，提升优质资产占比。个人贷款规模降低原因在于顺应外部经营环境变化，主动优化零售业务，促进“量、价、险”平衡发展。

坚持支持实体经济，负债成本持续减轻。受市场利率下行、主动压降零售高风险资产等因素影响，平安银行24Q4 净息差为1.70%，较24Q3 下降17BP。

24Q4 贷款收益率较24Q3 下降45BP。24Q4 对公贷款收益率3.34%，个人贷款收益率4.88%。具体原因在于贷款市场报价利率下调及存量房贷利率调整，叠加重定价等因素影响，新发放贷款收益率同比下降，带动贷款组合收益率同比下行。但同时负债端成本进一步改善，24Q4 负债成本率较24Q3 继续下降13BP。

    　　不良率维持低水平，零售质量持续优化。平安银行24Q4 末不良率、关注率为1.06%、1.93%，较24Q3 末分别持平、-4BP。24Q4 末对公贷款不良率0.70%。

24Q4 末零售贷款不良率1.39%，较24Q3 末下降4BP，其中按揭、经营性贷款不良率较24Q3 末分别-13BP、-2BP；信用卡、消费贷不良率则较24Q3 分别-8BP、+9BP。24Q4 末拨备覆盖率为251%，与24Q3 持平，维持了充裕的风险抵补能力。

    　　投资建议：结构优化、质量提升，强化资本内生力

主动优化零售贷款业务结构，促进“量、价、险”平衡发展。同时，加强风险管控，主动优化资产和客群结构，资产质量保持平稳。强化资本内生积累能力，提升资本精细化管理水平。预计25-27 年EPS 分别为2.27、2.32、2.41 元，2025年3 月17 日收盘价对应0.5 倍25 年PB，维持“推荐”评级。