比亚迪(002594)：短期影响经营势能的主要矛盾探讨

　　投资要点：

    　　事件：3 月17 日，比亚迪以一场“超级e 平台技术发布暨汉L、唐L 预售会”，向全球展示了电动车技术的又一次飞跃。

我们认为：智驾版的折扣幅度才是短期势能的主要矛盾。需观察清完库存后，和竞品的折扣差是否会有持续收窄。无论是10C 电池，亦或是3 万转电驱，兆瓦快充，这些技术都有逐步自上而下释放的过程。目前看，短期不成为公司基本面的核心驱动。我们坚持认为，核心驱动力只有智驾订单和折扣。

清完库存后，价格竞争仍有可能聚焦在非智能车型上。考虑到比亚迪老款车型相较年初追加了6-8 千元折扣，后续折扣波动对企业经营的影响将分为以下两种情况：

①：如果对手仍然是以8k 以上的价差（或折扣差）抢到的份额，则说明比亚迪的智驾已出现溢价，配置率提升能获得正收益，理应积极看多。

②：如果当下的折扣差对比亚迪销量产生压力，则折扣差可能收窄。如果折扣差收窄到4-5k甚至以内，则量价齐升的逻辑出现瑕疵，需要谨慎。

    　　同时对手的价格压力存在驱缓的可能性：

    　　①：不继续施压是因为要兼顾品牌后续智驾车的定价策略。

②：非智能车供给减少后，竞争压力切换成了价格更高的智能车，或许对手折扣会略有抬升，品牌间的折扣会有个再均衡的过程。均衡点只需要观察比亚迪最后一道防线上投入的资源和决心。

投资分析意见：站在当下以全年视角看汽车板块投资重点，我们认为AI 智能科技将是春季行情的主线，汽车智能化和机器人由0 到1 将会有诸多产业催化和估值弹性，为重点投资方向。我们看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的终点。维持公司 2024 -26 年营收预测7868/10281/11946 亿元不变；净利润预测383/534/581 亿元不变，对应当前估值31/22/20 倍，维持增持评级。

    　　核心假设风险：海外政策不确定性，宏观经济波动，原材料价格上涨，竞争格局恶化