石化油服(600871)：24年新签合同额创历史新高 降本增效改善经营效率

　　事件：

公司发布2024 年报，2024 年，公司实现营业总收入811 亿元，同比+1.39%，实现归母净利润6.32 亿元，同比+7.19%。2024Q4 单季，公司实现营业总收入262亿元，同比+8.59%，环比+45.11%，实现归母净利润-0.45 亿元。

    　　点评：

油服工程行业景气高企，公司毛利率改善，全年业绩稳定增长2024 年以来，受中东地区地缘政治局势紧张、OPEC+延长自愿减产等因素影响，国际油价高位震荡，石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，国内外油田服务、石油工程市场景气高企。公司积极把握油田服务行业景气上行周期，持续优化生产运行和市场布局，进一步扩大优质规模市场，提高海外市场高端业务占比，深化人力、装备等资源优化，深挖降本潜力，扎实推进科技创新。公司盈利能力持续提升，2024 年毛利率为7.81%，同比增长0.57pct，ROE 为7.58%，同比下降0.02pct，期间费用率为6.74%，同比下降0.43pct。

新签合同额创历史最好水平，加速拓展国内外部市场和海外市场公司大力提升工程技术服务能力，全力开拓国内外优质市场，2024 年累计新签合同额为912 亿元，同比增长10.7%，创历史新高。其中，中国石化集团公司市场新签合同额为470 亿元，同比下降5.8%；国内外部市场新签合同额为199 亿元，同比增长26.8%；海外市场新签合同额为243 亿元，同比增长45.5%。公司持续拓展国家管网集团市场，中标川气东送二线等多个标段、超2000 公里工作量，中标合同额首次突破人民币100 亿元。在海外，公司深耕中东市场，在沙特，11 部钻机获延期10 年合同；新签沙特阿美公司2 个管道建设项目，合同额超11 亿美元；沙特阿美S84 三维采集项目首次一次性获得沙特阿美公司2 年合同延期；连续油管、硫化氢检测等服务项目的市场份额不断拓展，获得格兰特公司专利扣型维修授权。

在科威特，井筒大包业务实现重大突破，中标南部钻井大包项目212 口井工作量，一举打破“四大国际油服公司”在中东高端业务垄断。公司预计2025 年新签合同额为835 亿元，其中中国石化集团公司内部市场495 亿元，国内外部市场152 亿元，海外市场188 亿元，新签合同维持高位为公司未来发展创收奠定坚实基础。

    　　降本增效成效显著，经营质量有望进一步提升

2024 年，公司统筹优化资源，强化精益管理，加快提升低成本竞争力。（1）公司优化人力资源，坚持把人力资源优化作为高质量发展的战略性举措，全面从严“三定”，压减用工总量、外委转自营减费、业务承揽增收，全年外委转自营统筹优化转岗4524 人，对外业务承揽输出5518 人、创收5.1 亿元。（2）公司优化资产装备，坚持轻资产发展，成立资产运营分公司，打破各单位间资产调剂盘活壁垒，充分发挥公司资源统筹共享平台作用，推动公司资产运营创效能力提升。（3）公司扎实推进管理降本，加强预算管理、过程管控，推广黄河钻井公司等精益管理经验，持续压降非生产性费用，精简队伍机构，全年压减队伍124 支，其中钻井队29 支，压减项目部及附属机构271 个，全年百元收入营业成本同比下降0.57 元。

油服行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益国内市场方面，2025 年中国将正式施行能源法、新矿产资源法，制定油气中长期增储上产行动计划，势必引领油气高质量勘探开发，同时正大力发展绿色低碳、新能源、CCUS 等业务，新业务发展迎来难得机遇。国际方面，根据S&PGlobal 统计，2024 年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计25 年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824 亿美元以上，同比增长5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。

    　　盈利预测、估值与评级

公司归母净利润稳健增长，考虑到公司盈利能力修复速度不及我们预期，我们下调公司25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测，预计25-27 年公司归母净利润分别为8.10（下调36%）、10.01（下调31%）、12.28 亿元，对应的EPS分别为0.04、0.05、0.06 元/股。随着公司新签订单逐步转化为收入，降本增效持续推进，公司有望实现盈利能力的持续回升，因此维持对公司A 股和H 股的“增持”评级。

    　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。