华翔股份(603112)：金属零部件领军企业 汽车零部件等新业务打开成长空间

投资要点

金属零部件行业领跑者，多元化布局打开成长空间公司专注于金属材料成型及精密加工领域，已形成包括铸造、机加工、部件组装、涂装、生铁冶炼等全产业链供应服务体系，于2020 年9 月上市。公司主营业务重点覆盖压缩机零部件（家电）、汽车零部件、工程机械零部件三大领域，2022 年营收占比分别为45%、21%、17%，毛利率分别为24%、16%、23%，下游客户涵盖美的、格力、丰田等巨头。

2024 年8 月，公司发布新一期股权激励计划并制定2024-2026 年考核目标，归母净利润考核目标值分别为4.8、6、7 亿元，年均复合增速22%。

铸件下游应用场景广阔，跨行业综合型企业优势凸显我国铸件产量全球第一，2023 年达5190 万吨，近五年复合增速1%。汽车工业是我国铸件下游最大需求，占比接近30%，2023 年总量达1520 万吨，2019-2023 年年均复合增速1.1%。公司是黑色金属铸件领军企业，压缩机（家电）铸件市占率全球第一，实现了白色家电压缩机零部件全品牌、全系列覆盖，凭借优秀的生产与技术实力不断扩大业务规模，拓展汽车零部件、工程机械等下游应用，加强高附加值机加工能力建设，发展空间广阔。

规模化生产+多元化布局+产业链整合，构筑公司核心竞争力横向扩张：公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，已形成白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件等多元产业布局。公司稳居国内铸造行业第一梯队，相较同业企业，公司规模化、多业务线管理等优势突出，有望充分受益于行业集中度提升。公司与格力、美的、瑞智、丰田等优质客户建立了稳定的合作关系。

纵向延伸：拟与华域上海成立合资公司，推动汽车零部件铸铁和机加工业务协同发展，深化汽车零部件机加工业务，增强汽车零部件领域的供应能力。向产业链下游延伸，加强高附加值机加工能力建设，提高机加工覆盖率。公司2021 年发行可转债项目，达产后增加压缩机零部件产能10709 万件、汽车零部件产能309 万件，预计新增营收3.6 亿元。2021 年公司收购晋源实业，实现短流程联铸，缩短生产流程降本提效。

深度：技术实力行业领先，推动“5G+工业互联网”融合应用，建立了健全完整的精益管理（HBS）体系。

    盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.8、6.1、7.6 亿元，同比增长24%、27%、24%，对应PE 分别为14、11、9 倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。

    风险提示：宏观经济剧烈波动；原材料价格波动；海外汇率波动