豪能股份(603809)：传动龙头利润及盈利能力提升显著 新能源车、机器人、航空航天多轮成长极蓄势待发

　　投资要点

公司2024 年实现营业收入23.60 亿元，同比增加21.29%，实现归属于母公司所有者的 净利润3.22 亿元，同比增长76.87%；扣非归母净利润3.15 亿元，同比增长88.0%；销售毛利率/净利率分别为34.0%/13.6%，同比+2.93/4.28pct；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.75%/5.88%/6.12%/3.67%，分别同比-0.77pct /+0.53 pct /+1.03 pct /-0.39pct；经营活动产生的现金流量净额为6.11 亿 元，同比增加90.36%。

其中Q4 实现营收6.72 亿元，同比+9.8%/环比+21.7%；归母净利润0.78 亿元，同比+142.77%/环比-3.52%。单季度销售毛利率33.59%，同比+0.8pct/环比-1.0pct；销售净利率11.60%，同比+6.4 pct /环比-3.1pct。

公司是国内同步器龙头企业，不断开拓在新能源车、机器人、航空航天领域的业务布局。公司在新能源汽车传动系统领域布局了行星齿轮、半轴齿轮、差速器壳体和差速器总成、定子转子、电机轴和行星减速器等相关产品。公司与重庆市璧山区人民政府签署了《工业项目投资合同》，由重庆豪能负责投资建设运营“智能制造核心零部件项目”，旨在建设新能源汽车同轴行星减速机构零件和高精密工业行星减速机等产线。同轴行星减速器较传统减速器在体积、重量、传动效率、承载能力及噪音控制等方面更具优势，市场前景广阔。

    　　分产品经营情况：

同步器相关业务方面，公司在乘用车领域相关业务持续增长，获得麦格纳、大众、一汽等多个项目订单，市占率和总成配套占比进一步提升；出口方面，公司推出为双离合变速器（DCT）用支撑及主转毂，主要配套欧洲奔驰、宝马和雷诺等车型。商用车领域，2024 年商用车重卡整体市场表现较为疲软，公司保持了一定的经营韧性，在该板块业务收入同比增长3%。目前，公司为采埃孚重卡AMT 项目独家配套行星结构等零件，部分产品出口德国采埃孚、配套欧洲奔驰等整车厂。

差速器：随产能稳步释放，公司差速器产品2024 年营收及盈利能力同比增长显著。2024 年，公司差速器产品营收4.70 亿元，同比增长72.8%；毛利率9.0%，同年增长11.7pct。2025 年2 月，公司与苏州石川精密制造科技有限公司签署《豪能石川（泸州）精密制造有限公司合资合同》，拟共同出资人民币2 亿元设立合资公司，进一步补齐了在差速器领域的产业链布局。展望2025 年，公司差速器业务有望进一步增长，公司与比亚迪、麦格纳、吉利、舍弗勒、博格华纳、汇川、理想等客户在差速器产品方面开展了多项合作，实现新能源汽车制造商的全覆盖，同时也为公司客户结构持续优化提供的良好基础。

航空零部件：子公司昊轶强通过多年在航空领域累积的丰富经验，抓住航空业快速增长的发展机遇，在加工质量、交货周期、服务响应速度等方面均得到客户的高度认可，已连续多年荣获客户“优秀供应商”荣誉。报告期内，昊轶强实现营业收入2.83 亿元，同比增加27.53%。未来，随着C919 等民用航空更多新订单的落地，航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。

    　　减速器：公司减速器项目的厂房的搬迁及建设工作正稳步推进，技术储备逐步向产业化转化加速。

公司根据市场需求和技术积累布局机器人领域，通过“技术共生+资源互通”的模式，不仅巩固了汽车业务优势，更在新兴市场提前卡位布局，开启新能源汽车、航空航天、机器人的多轮驱动模式，拓展公司盈利能力。机器人领域，公司将加快机器人用高精密减速机及关节驱动总成的技术研发和生产能力建设。未来将根据公司发展及行业情况参与重庆市璧山区人民政府牵头设立的人工智能机器人项目公司，共同打造机器人产业生态圈，进而推动公司在机器人用高精密减速机产业的发展。

公司的竞争优势：全产业链制造强化交付优势+丰富的人才储备。

公司全产业链制造强化交付优势。公司具备自主研发、模具设计制造、铜合金铸造、球墨铸铁、热锻、冷锻、温锻、旋锻、高速锻、复合加工、磨齿、滚齿、挤齿、热表处理、激光焊接、在线检测、试验验证和总成装配的全产业链制造能力，实现了从原材料到成品的自主可控，且公司在生产过程中能根据不同客户、不同车型的配套要求快速切换生产模式，提供多样化、定制化零部件产品，为公司建立了坚实的交付优势。

公司持续挖掘外部的优秀人才。截至报告期末，公司在岗员工总数3,012 人，其中技术团队323 人，同比分别增加9.77%和44.84%。

    　　盈利预测

预计公司2025-2027 年营业收入分别为29.79/36.47/43.96 亿元，YOY 为26.3%/22.4%/20.5%；预计2025-2027 年归母净利分别为4.02/5.07/6.25 亿元，YOY 为24.9%/26.1%/23.3%，对应PE 为28.2/22.4/18.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国家政策调整的风险；行业竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险；客户相对集中的风险。