拓邦股份(002139)：净利润快速增长 AI整机、机器人打开成长空间

事件：公司发布2024 年年报，24 年实现营收105.01 亿元，同比增长16.78%，归母净利润6.71 亿元，同比增长30.25%，扣非归母净利润6.42 亿元，同比增长25.42%；综合毛利率22.97%，同比提升0.66 个百分点。

    　　各业务板块持续推进，毛利率稳步提升

工具和家电板块：24 年收入79.81 亿元，同比增长25.48%，毛利率23.17%，同比提升0.25 个百分点；其中，工具、家电收入相当，同比增速均在20%以上。在工具板块行业稳步增长的趋势、全球化布局带来的市场机会下，公司凭借技术积累、创新优势、可靠的交付能力及“出海”领先优势，打造面向头部客户的全球化供应能力，公司市占率稳中有升。在家电板块，聚焦发展优势品类，在白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电领域持续深耕，并拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用。2024 年公司核心品类实现快速增长的同时，新风机、温控器、洗地机等商用品类及创新场景个性化需求品类实现份额提升。

数字能源和智能汽车：24 年现收入20.52 亿元，同比下降6.32%，毛利率20.91%，同比提升1.52 个百分点。其中数字能源领域实现收入16.72 亿元，同比下降17.16%；智能汽车业务实现收入3.80 亿元，同比增长121.07%，公司主要围绕电动化和高阶智驾应用，建立产品矩阵，核心产品有激光雷达电机和充电桩。

机器人：24 年收入4.68 亿，同比增长6.09%，毛利率28.68%，同比提升0.58 个百分点。该板块主要聚焦服务机器人、人形机器人、工业机器人及设备提供控制、电机、驱动及AI 整机产品。公司储备的移动机器人底盘技术，涵盖机器人地图构建、定位、规划、导航、移动、避障、多传感器融合、AI 视觉感知、融合避障算法、RTK 技术、点云信息立体感知、人机交互等多项核心技术。目前该技术已在割草机、护理机、扫地机等多个产品线上实现模块化集成应用，其中公司的割草机器人方案在国内专业第三方市场出货量行业领先。该领域公司也储备了整机的能力，商用炒菜机器人、教学机器人、扫地机器人等产品已实现整机的批量销售。面向人形机器人，目前已构建空心杯电机8mm 和10mm 的产品平台，处于行业领先地位且已实现批量供货。

    　　持续全球化布局，海外产值产能显著提升

以满足客户快速交付、就近交付的需求为核心，结合业务发展需要，加速推进国际化布局。目前公司已在全球多地建立了运营中心、生产制造中心、研发中心及代表处，形成了广泛的全球网络。2024 年公司加快了越南、印度规模化生产，并加速墨西哥、罗马尼亚工厂的建设和量产导入，进一步完善了全球多基地交付能力。2024 年度，依托海外制造平台的本地运营优势，公司就近交付、快速响应的服务优势凸显，海外制造平台产值超22亿元，增长超70%，为进一步深耕海外市场、拓展业务版图、提升市场影响力奠定基础。

三大重点支撑“加速增长”战略方针，未来有望持续受益2025 年公司有三大战略重点，支撑“加速增长”总体战略方针的实现：1）部件业务扩大份额。智能控制器部件业务一直是拓邦的优势领域，2025 年公司将继续聚焦资源，提升竞争力，进一步扩大在已有领域的市场份额，并积极探索新领域。2）AI 整机业务突破。人工智能（AI）正在快速改变人们的生活和产业模式，拓邦将持续加大对 AI、智能化领域的投入，尤其关注AI 技术在终端产品的应用落地。3）加速市场出海。目前公司有半数业务来自海外，已经在海外建立多个运营基地，公司要进一步加快“市场出海”，不仅抓住全球产业链转移的机遇，更积极开发当地市场，打造真正的国际化企业。

盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。同时随着公司新产品推出、加快海外市场拓展以及高价值量产品占比提升，公司利润增长有望提速。预计公司25-27 年归母净利润为8.83/11.21/13.76 亿元，对应PE 为20/16/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等