海尔生物(688139)：业绩企稳回升 新产业延续高增态势

海尔生物发布2024 年年度报告。2024 年实现营业收入22.84 亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67 亿元，同比下滑9.71%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下滑2.86%。分季度看，2024Q4 实现营业收入5.02 亿元，同比增长10.40%；归母净利润5749 万元，同比增长17.63%；扣非后归母净利润4557 万元，同比增长20.34%。

观点：公司经营韧性凸显，收入端自下半年以来呈现逐季改善，利润端表现不及收入端主要系投资净收益变动等因素影响。非存储新产业增长靓丽，传统存储业务下半年降幅逐季收窄，业务逐渐回归正常轨道。国内市场优势持续巩固，海外扰动因素基本消化，看好2025 年业绩增长提速。

2024 年经营韧性凸显，利润端表现不及收入端主要系投资净收益变动等因素影响。2024 年在外部环境挑战依然存在的情况下，公司收入端实现稳健增长，继2024Q3 收入增速同比转正后，2024Q4 增速进一步提升至10.40%，且订单增长亦呈现季度改善的态势，业务逐渐回归正常轨道。2024 年公司投资净收益为2380 万元（同比-71.34%），使得利润端增速不及收入端。2024 年公司毛利率为47.99%（（同比-2.64pp），主要系会计准则变更影响，按同口径还原后毛利率为50.43%，基本保持稳定。2024 年公司销售费用率12.71%（（ 同比-2.17pp），管理费用率7.94%（（同比-0.10pp），研发费用率13.41%（（同比-0.65pp），降本增效的推进驱动费用率呈现优化态势。

非存储新产业增长强劲，拥抱AI 驱动数智化转型。2024 年非存储新产业同比增长21.25%，收入占比提升至45.47%（（同比+7.93pp），用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务延续高增长态势。上海元析仪器并购落地，公司正式切入分析仪器赛道，成长天花板进一步打开。低温存储产业下半年降幅逐季收窄，至Q4 实现同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后低温存储收入同比基本持平。公司紧抓行业自动化智能化趋势，2024 年推出了行业引领的方舟/无极智慧生物样本库、全自动配液机器人、自动化细胞培养工作站等数智化解决方案，并已完成依托DeepSeek 的智慧公卫和智慧药房场景方案的升级，借助AI 实现业务赋能与升级。

国内竞争优势不断巩固，海外收入扰动因素基本消化。国内市场：2024 年国内收入15.59 亿元（同比+4.75%），国内新增用户数量占比超1/3，场景方案类业务收入增长超50%、占国内收入比重超1/3。 2024Q1-Q3 超低温产品、深低温液氮罐、恒温医用冷藏箱市占率稳居国内第一，二氧化碳培养箱已跻身全国前三，国内市场竞争优势持续巩固。海外市场：2024 年海外收入7.15 亿元（同比-8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长。2024Q3 以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，Q4 实现同比正增长，已基本消化订单执行周期延长对海外收入造成的扰动，2025 年海外市场有望迎来提速。

盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027 年公司营收分别为26.23、30.23、34.79 亿元，分别同比增长14.9%、15.2%、15.1%；归母净利润分别为4.48、5.35、6.49 亿元，分别同比增长22.1%、19.5%、21.3%；维持“买入”评级。