麦加芯彩(603062)：船舶涂料取得重大进展 光伏涂料有望成为利润第三极

事件：麦加芯彩发布2024 年年报。2024 年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润21/2.1/1.8 亿元，同比+88%/+26%/+23%。24Q4，公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润7.5/0.71/0.64 亿元，同比+102%/+508%/+2195%。公司拟现金分红1.74 亿元（含中期已实施分配的现金红利0.59 亿元），分红率82%，对应股息率约2.9%（对应2025 年4 月3 日收盘价）。

    　　点评：

集装箱涂料业务：下游高景气度带动销量及收入翻倍以上增长。2024 年，公司集装箱涂料业务实现收入17.3 亿元，同比+196%；其中实现销量11.1 万吨，同比+213%，主要受益于下游集装箱行业需求大幅增长；产品均价1.55 万元，同比-6%；实现毛利率16.9%，同比-0.14pct。从集装箱涂料行业竞争态势来看，公司目前在全球集装箱涂料领域排名第二。

风电涂料业务：收入同比-23%，受均价下滑拖累。2024 年，公司风电涂料业务实现收入3.9 亿元，同比-23%；其中实现销量1.28 万吨，同比+3%；产品均价3.1万元，同比-25%；实现毛利率37.5%，同比-8.8pcts。在风电涂料领域，公司已占据国内市场第一的份额；海外市场方面，2024 年公司成为全球知名的德国风电整机厂商NORDEX 指定风电叶片涂料供应商之一，标志着公司风电涂料在海外整机厂商的开端性突破，为未来进入其他海外整机厂商奠定基础；此外，公司继续向中材科技巴西工厂提供风电叶片涂料，与中国下游客户共同出海。根据公司经营计划，2025年下半年争取实现海上塔筒销售，实现海上塔筒新突破。

船舶涂料：获得重大进展，已取得第一家船级社防污漆认证。24H1，公司启动了船舶涂料在中国、美国、挪威三家船级社的认证工作，并24Q4 成立“船舶涂料市场营销中心”，为未来销售工作提前铺垫。根据公司2025 年3 月27 日公告，公司已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，船级社认证是公司进入船舶涂料领域的必备条件，取得防污漆证书是公司进入船舶涂料修补市场的必要条件，该认证有助于公司开拓船舶涂料市场、增加业务覆盖领域、扩大公司业务规模，是公司在船舶涂料领域开拓发展的重要里程碑。后续重点跟踪公司在该领域的订单获取情况（实现业务规模从零到一的突破），以及中国、美国两家船级社的认证进展。

光伏玻璃涂料：计划25 年批量销售，有望成为公司利润第三极。公司在2024 年下半年收购了科思创的纳米级光伏玻璃涂层相关资产，技术转移、产线建设及客户衔接逐步落地实施；该产品的镀膜液采用先进的纳米材料技术，具有高透光率、良好的耐候性和长寿命，可以提升光伏组件的发电效率、延长光伏组件寿命，进而促进光伏发电的度电成本（LCOE）降低。公司的光伏玻璃减反射涂层适用于不同的光伏电站需求，主要应用场景包含海上光伏（盐雾腐蚀）、极端气候地区、沙尘地区、别墅屋顶美学场景、存量电站修复等。公司计划在2025 年尽快实现主要客户批量销售，为2026 年光伏涂层业务全面发力打下基础，争取在较短时间内成为公司利润贡献第三极，为船舶涂料的“稳扎稳打”留出时间裕度。

产能：规模进一步扩容。上海生产基地涂料总产能由2 万吨增长至5 万吨，已在2024年中完成并已投产。南通生产基地涂料总产能将由7 万吨增至11.4 万吨，公司已于2024 年第四季度启动。珠海生产基地于2023 年末动工，截至2024 年末，主体建设基本完成，设备购置及安装已经开始，预计于2025 年6 月完成建设。

盈利预测、估值与评级：2024 年，受益于下游集装箱行业需求高景气度，麦加芯彩收入利润均实现较快增长。除主业外，24 年至今公司在新业务拓展方面取得了较多实质性进展：风电涂料海外市场取得重要突破、船舶涂料获得首张船级社认证、收购光伏玻璃涂层重要资产，这些进展或将在2025 年转化为收入利润的新增贡献。考虑到25 年集装箱涂料需求潜在下行风险以及公司其他业务带来的增长，我们维持对公司25-26 年归母净利润预测2.69 亿元、3.02 亿元，新增2027 年归母净利润预测3.33 亿元。维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、集装箱涂料需求大幅下滑风险、风电涂料海外业务开展进度不及预期风险、船舶涂料获取订单进展不及预期风险、光伏涂料业务拓展进度不及预期风险。