地铁设计(003013)：业绩如期稳健提升 低空经济与并购助成长

　　事件：公司发布2024年年报。

工程总承包收入高增长，省外收入增速较快。2024 年，公司实现营收24.78亿元，同比增长6.79%。其中，勘察设计营收23.61亿元，同比增长5.57%；规划咨询营收 1.31 亿元，同比下降 30.98%；工程总承包营收 2.55 亿元，同比增长 75.25%。广东省外收入 8.88 亿元，占比 32.31%，同比增长 20.32%。

公司实现归母净利润 4.92 亿元，同比增长 13.91%；实现扣非净利润 4.89 亿元，同比增长14.82%。公司实现经营活动现金净流量为3762万元，同比下降79.65%。2024年度现金分红方案为向全体股东每 10股派发现金红利4.80 元（含税），共派发现金红利 1.96 亿元，和去年同期持平。盈利能力有所提升，资产负债率下降。2024年，公司毛利率为38.4%，同比提高 1.17pct；净利率为 17.9%，同比提高 1.12pct。加权 ROE 为 19.25%，同比提高0.36pct。应收账款为3.34亿元，同比减少1.42亿元。公司资产负债率为 53.78%，同比下降 3.66pct。公司资产减值损失为-1.2 亿元，同比降低21.08%，主要是合同资产计提坏账准备。

积极布局低空经济，并购广州地铁工程咨询完善全过程咨询。公司在低空经济领域的业务涵盖了航空摄影测量、视频巡线、数据服务、地保巡检及自然资源调查等，目前已经把“低空摄影+数字化技术”应用于地铁线路规划设计，公司构建了基于人工智能的城市轨道交通控制保护区无人机巡检系统等。

2024 年，公司取得了《民用无人驾驶航空器运营合格证》，配合业主研究制定广州市“轨道交通+低空”基础设施布局方案等。公司拟以发行股份购买资产方式收购广州地铁持有的广州地铁工程咨询公司100%股权并募集配套资金。此次并购有助于构建系统完善的全过程工程咨询产业链，进一步实现对勘察设计、规划咨询、工程监理等工程咨询业务的整合。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.32、5.83、6.47亿元，分别同比+8.21%/+9.47%/+11.06%，对应P/E分别为12.40/11.32/10.20x，维持“推荐”评级。