道通科技(688208)：多元组合应对策略 “对等关税”影响有限

事项：

北京时间4 月3 日凌晨，特朗普宣布新的关税政策，将从4 月9 日起对实施所谓“不公平”贸易行为的国家实施更高的“对等”关税，其中对中国加征34%的关税，对日本加征24%，对越南加征46%等。此外，特朗普将对全球185 个国家征收10%的“普适性”关税。根据最新的关税政策，公司越南工厂的产品销往美国可能将面临46%的关税风险。

国信计算机观点：1）公司在多元组合策略下，美国、墨西哥工厂有望助力公司在此次“对等关税”影响相对有限。2）关税提升的背景下，美国通胀压力增加，美国市场换车周期有望进一步延长，汽车后市场需求提升，利好公司汽车检修业务。3）维持“优于大市”评级。预测道通科技2025-2027 年归母净利润为7.95/11.34/14.04 亿元，盈利预测维持前值，对应当前PE 分别为21/15/12 倍。考虑到智能巡检项目落地及充电桩业务规模有望持续扩大，维持“优于大市”评级。

评论：

    公司在美库存充足，短期影响有限

根据公司发布的消息，公司已于2024 年下半年提前布局提升美国本土产品库存以应对贸易风险。目前，美国库存产品已能够覆盖未来6-9 个月的销售需求，可充分缓释关税变动带来的跨国贸易冲击。并且公司对达成美国市场的年度业务目标充满信心。

积极布局美国本土、墨西哥等多工厂，应对关税风险2023 年，公司前瞻布局美国市场，收购了位于北卡罗纳州的工厂并于当年末投产。该工厂主要生产符合美国补贴标准的新能源充电桩产品，具备充足的土地与产能储备，不仅能满足本土化生产要求，还能提升供应链响应速度与市场竞争力。未来，公司将充分利用该工厂的产能优势，计划将部分自动化程度较高的数字维修产品（如TPMS）转移至美国生产，以进一步降低关税影响，增强本地化运营能力。

截至2025 年4 月5 日，公司已完成墨西哥蒙特雷工厂的初步选址。在美墨加贸易协定（USMCA）框架下，墨西哥生产的大多数产品可享受零关税优惠，这将有效降低关税变动风险。通过全球供应链的优化布局，公司能够更灵活地应对国际贸易政策变化，提升市场竞争力。

    下游需求强烈，合理调整产品价格

公司产品作为生产必需工具，具有不可替代性。由于全球汽车保有量、平均车龄的增加与新能源汽车的兴起，下游汽车后市场业务需求持续强劲。目前全球市场份额正稳步提升，公司希望抓住这一机遇，进一步扩大市场占有率，巩固行业领先地位。"对等关税"政策将推高行业整体定价水平，公司表示也将根据市场情况适时调整产品价格，并已经与美国客户及经销商达成协议共同分担新增关税成本。

    全球业务拓展加速，美国市场占比有望下降

面对全球地缘政治风险和国际贸易摩擦，公司自2018 年起前瞻性地布局海外工厂。除美国市场，公司在欧洲、亚太、中东、南美等市场均构建了完善且成熟的市场服务体系。凭借优质产品与前沿解决方案，各区域市场正在持续快速增长。公司将不断加快美国以外市场拓展，逐步降低对美国市场的占比，形成全球化供应链体系。

    投资建议：

维持“优于大市”评级。预测道通科技2025-2027 年归母净利润为7.95/11.34/14.04 亿元，对应当前PE分别为21/15/12 倍。考虑到智能巡检项目落地及充电桩业务规模有望持续扩大，维持“优于大市”评级。