安徽合力(600761)：出口增长持续 盈利能力提升明显

事件描述

公司发布年报，2024 年公司实现营收173.25 亿元，同比+0.99%；实现归母净利润13.20 亿元，同比+0.18%；实现扣非归母净利润10.37 亿元，同比-5.84%。据此计算，24Q4 公司实现营收39.17 亿元，同比-2.67%；实现归母净利润2.18 亿元，同比-33.98%；实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比-70.85%。

    　　事件评论

国内需求筑底，出口增长持续。行业方面，2024 年我国叉车行业实现销量128.55 万台，同比增长9.52%；公司全年实现整机销量34.02 万台，同比增长16.53%，增速显著高于行业，市场份额进一步提升。分区域看，公司2024 年国内收入同比-6.37%，国内叉车市场进一步筑底；国外收入同比+13.33%，实现整机出口12.64 万台，同比增长34.08%，增速同样显著高于行业，公司已实现在34 个海外国家和地区市场占有率第一，国际化战略实现跨越式发展。

产品结构、区域结构优化，公司盈利能力明显提升。2024 年公司主营业务毛利率23.25%，同比+1.62pct，或主要受益于：1）电动化渗透率提升趋势下，利润率更高的一类车、二类车销售占比或有所提升；2）毛利率更高的国外收入占比提升拉动，2024 年公司主营业务中国外收入占比达40%，同比+5pct，国外毛利率高于国内毛利率5.0pct。分区域看，公司国内、国外毛利率双提升，其中国内同比+1.06pct，国外同比+2pct。此外，公司内部降本提质增效持续推进，促进盈利能力明显提升。

积极拓展新兴板块，智能物流有望成为新增长极。2024 年公司围绕智能物流产业，完成宇锋智能投资并购，并实现合力智能物流产业园开园，进一步延伸智能物流产业链。2025年2 月，公司控股股东安徽叉车集团有限责任公司与华为技术有限公司在安徽合肥举行深化合作协议签约仪式，智能物流领域是双方开展深化合作的重点领域之一；随后3 月，双方共同揭牌“联合创新·天工实验室”并签署合作协议，致力于持续推动“合力+华为”在智能物流领域深度协同创新合作。在与华为深化合作加持下，公司智能物流板块有望换挡提速，在叉车主业基础上贡献可观增量。

叉车主业方面，2025 年1-2 月我国叉车行业内销台量同比+6.5%，3 月制造业PMI 为50.5%，稳增长政策催化叠加机器替人趋势持续，叉车国内景气度有望逐步修复；1-2 月我国叉车出口销量同比+13.8%，外销增长持续性强，我国叉车锂电化优势显著，海外份额有望持续提升。公司作为国内叉车龙头企业之一，叉车主业有望稳步向好，叠加智能物流板块在与华为深化合作加持下有望换挡提速，公司经营表现有望持续向好。预计公司2025-2026 年实现归母净利润14.09 亿、16.27 亿，对应PE 分别为10x、9x，维持“买入”评级。

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