杭叉集团(603298)：24年业绩稳定增长 盈利水平继续提升

　　公司发布2024年 年报

2024 年，公司实现营收164.9 亿元，同比+1.3%，实现归母净利润20.2 亿元，同比+17.5%。单4 季度来看，公司实现营收37.5 亿元，同比-0.1%，环比-10.2%；实现归母净利润4.5 亿元，同比+8.2%，环比-20.7%。

    　　内销略有下滑，外销保持增长

分市场来看，2024 年公司国内收入93.9 亿元，同比-1.4%，收入占比58%；海外营收68.5 亿元，同比+4.8%，收入占比达42%。公司持续推进全球化布局，强化海外营销和售后服务网络建设，在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等主要国家和地区成立了 10 余家海外销售型公司、配件服务中心，壮大自营渠道，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖。

    　　毛利率继续提升，期间费用支出加大，净利率小幅增长

2024 年，公司综合毛利率为23.6%，同比+2.8pp，期间费用率为11.3%，同比+1.6pp；净利率为13.1%，同比+1.8pp。单4 季度，公司综合毛利率为26.6%，同比+3.9pp；公司期间费用率为12.4%， 同比+0.6pp； 公司净利率为13.8%， 同比+1.6pp。

    　　内需企稳回升，海外仍是重要增量市场

2024 年“924”一揽子金融政策及926 特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，国内制造业PMI近6 个月有5 个月位于荣枯线之上（仅25M1 受春节扰动PMI低于50%），显示内需企稳回升趋势明显，叉车作为顺周期设备，内销有望恢复增长。近期特朗普关税对市场预期冲击较大，但我们认为，叉车海外化趋势仍将持续演绎，在非美市场（如欧洲、中东、南美、东南亚）仍有广阔成长空间，非美市场将继续为国内叉车企业贡献增量，杭叉集团作为国内叉车龙头，持续重点深耕海外市场，外销有望实现持续增长。

    　　投资建议

参考最新业绩报告，我们调整 25-26 年盈利预测，25-26 年营业收入由179.8/197.4 亿元调整至176.5/192.9 亿元，归母净利润由21.4/23.3 亿元调整至21.9/23.8 亿元，EPS 由1.63/1.78 元调整至1.67/1.82 元，新增27 年盈利预测，预计27 年公司实现营业收入211.2 亿元，归母净利润26.3 亿元，EPS 为2.01 元，2025 年4 月17 日收盘价为17.93 元，对应25-27 年PE 分别为11、10 和9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　美国关税风险，宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。