新锐股份(688257)：业绩稳健增长 未来成长可期

　　公司发布2024年年报

2024 年，公司实现营收18.6 亿元，同比+20.2%，实现归母净利润1.8 亿元，同比+10.9%。单4 季度来看，公司实现营收5.1 亿元，同比+30.0%，环比+8.2%；实现归母净利润0.5 亿元，同比+28.7%，环比+24.8%。

    　　内销高速增长，外销增长于下半年加速

分市场来看，2024 年公司国内收入10.3 亿元，同比+35.6%，收入占比57%；海外营收7.8 亿元，同比+6.0%，收入占比达43%，海外市场在2024 年下半年增速加快（24 年上半年增速为-0.8%）。展望未来，公司于2025 年2 月并表南美智利Drillco，解决市场竞争问题，2024 年7 月在迪拜成立新锐中东销售子公司，销售服务网络进一步扩大至中东、非洲地区，预计海外市场总体有望重回快速增长赛道。

    　　各产品线稳定增长，增长动力充沛

分产品来看：①第一成长曲线凿岩工具由于主要出口，24 年收入增速仅8.6%，展望未来，牙轮钻头稳定增长，新并购产品顶锤式钻具与潜孔钻具发挥协同效果，有望实现更高增速。

②第二成长曲线刀具业务逆势增长：株洲韦凯数控刀片24 年收入1.5 亿元，同比+52%，净利润2198 万元，同比+201%，公司产品聚焦难加工材料细分赛道，未来有望继续实现高增长，新并购锑玛工具主营非标整刀，与韦凯和新锐均有市场协同效果。③第三成长曲线，硬质合金同比+15%，油服产品同比+10%，凿岩装备低基数下高速增长。公司产品梯队丰富，未来增长动力充沛。

    　　受损于原材料价格提升，盈利能力略有下降

24 年公司毛利率为31.8%，同比-0.7pp，净利率为11.5%，同比-0.6pp。公司盈利能力略有下滑，我们认为主要原因为核心原材料碳化钨价格涨幅较大，展望未来，我们认为碳化钨价格有望保持稳定甚至小幅下降，公司盈利能力亦有望稳定甚至小幅恢复。

    　　投资建议

参考最新业绩报告，我们调整 25-26 年盈利预测，25-26 年营业收入由25.5/30.8 亿元调整至25.3/30.5 亿元，归母净利润由2.5/3.3 亿元调整至2.4/3.0 亿元，EPS 由1.40/1.83 元调整至1.33/1.67 元，新增27 年盈利预测，预计27 年公司实现营业收入36.9 亿元，归母净利润3.8 亿元，EPS 为2.11 元，2025年4 月17 日收盘价为20.29 元，对应25-27 年PE 分别为15、12 和10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险, 宏观经济波动风险。