浙江鼎力(603338)2024年报点评：费用高增拖累利润表现 多重举措应对贸易摩擦

　　事项：

公司发布2024 年年度报告，2024 年营业总收入78.0 亿元，同比增长23.56%，归母净利润16.3 亿元，同比下降12.77%，扣非归母净利润16.4 亿元，同比下降9.36%。单四季度营业总收入16.7 亿元，同比增长6.07%，归母净利润1.7亿元，同比下降70.65%，扣非归母净利润1.6 亿元，同比下降72.41%。

    　　评论：

美国子公司并表导致费用提升，外部因素扰动盈利能力下滑。2024 年，面临国内需求承压、欧盟对中国高机行业“双反”调查等种种不利局面，公司积极应对，收入端实现了高速增长。由于美国子公司CMEC 并表、海外渠道扩展、海外市场前置仓备货、汇率波动等因素，公司费用端出现一定增长，盈利能力有所下滑。公司销售毛利率、净利率分别为35.04%、20.89%，分别同比下降3.45pct、8.69pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为3.3%、2.9%、3.3%、-1.2%，分别同比-0.4pct、+0.7pct、-0.2pct、+2.7pct。

欧美成熟市场需求稳健，关税因素导致短期承压。公司是高机出海领头羊，2024 年，公司实现海外市场主营业务收入55.2 亿元，同比增长43.83%。在内需承压的情况下，公司凭借出色的产品竞争力、完善的渠道布局，海外销售表现亮眼。据IPAF 报告数据，2024 年，美国、欧洲市场高机租赁收入分别保持同比增长10%、5%，设备保有量分别同比增长5%、3%，设备保有量增速虽有所放缓，但依旧保持稳健增长，由于欧美成熟市场存量设备规模较大，更新需求对行业起到了较好的支撑作用。北美区域受益于其房屋建设、“三大法案”等需求，对高机产品需求持续景气，但受美国对中国商品加征关税影响，公司美国市场盈利能力短期内或将受损。考虑到当前政策具有较大不确定性，看好公司积极应对，此外公司北美子公司未来可承担部分生产任务，化解高关税带来的进入壁垒。

差异化产品提升竞争力，五期工厂放量。公司持续加大研发投入，在多年技术积累和研发投入的带动下，拥有多个领先于行业的技术储备。公司陆续推出了船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉、模板举升车等众多差异化、高品质新产品，通过创造性的研发拓宽下游，有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。公司募投项目“年产4000 台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡顺利，逐步放量。公司大米数、高载重、高性能的差异化产品有望快速放量，共同助力公司收入规模再上一层楼。

投资建议：公司是国内高空作业平台龙头，臂式产品放量规模效应有望推动公司盈利能力大幅提升，产品广受欧美高端市场青睐，看好自动化程度较高的智能工厂投产为公司业绩带来增量。考虑到海外贸易摩擦升温，调整盈利预测，我们预计公司2025~2027 年收入分别为91.73、104.73、120.76 亿元（原预测2025~2026 年分别为93.8、104.4 亿元），分别同比增长17.6%、14.2%、15.3%，归母净利润分别为21.0、24.0、28.1 亿元（原预测2025~2026 年分别为26.4、30.4 亿元），分别同比增长28.8%、14.5%、16.7%；EPS 分别为4.14、4.74、5.54 元，参考可比公司估值，给予2025 年12 倍PE，对应目标价约为49.7 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；贸易摩擦；海外宏观经济波动；原材料价格和汇率波动；公司推进相关事项存在不确定性。