润本股份(603193)：业绩延续高增长 婴童品类量价齐升

公司公告2024 年及25Q1 业绩，业绩符合市场预期。1）24 年营收13.2 亿元，同比增长27.6%，归母净利润3.0 亿元，同比增长32.8%，扣非净利润2.9 亿元，同比增长32.3%。2）25Q1 营收2.4 亿元，同比增长44%，归母净利润0.44 亿元，同比24.6%，扣非净利润0.4 亿元，同比增长22.9%。3）每10 股派息2.3元（含税）。

公司盈利能力不断增长，管理费用率下行。1）盈利能力：24 年毛利率提升1.8pct至58.2%；归母净利润率同比提升0.9pct 至22.8%。25Q1 毛利率57.7%，同比提升2.0pct，净利率18.4%，同比下行2.9pct。2）费用率：24 年销售费用率上行2.8pct 至28.8%；管理费用率下行0.7pct 至2.4%；研发费用率略增0.2pct至2.7%。

24 年三大产品系列营收、毛利全面告捷，25Q1 延续增长趋势。24 年驱蚊系列产品营收4.4 亿元，同比增长35.4%，占营收33.4%，毛利率54.2%，毛利率提升3.9pct；婴童产品营收6.9 亿元，同比增长32.4%，占营收52.4%，毛利率59.8%，毛利率提升1.5pct；精油类产品1.6 亿元，同比增长7.9%，占营收12.0%，毛利率63.4%，毛利率提升0.7pct。25Q1 驱蚊系列营收4343.2 万元，同比增长10.5%；婴童产品营收1.8 亿元，同比增长65.6%；精油产品营收616.0 万元，同比下滑6.1%。

24 年继续发挥产品推新快、渠道能力强的优势。渠道端，积极耕耘线上渠道和线下渠道，已形成线上线下相融合的全渠道销售网络。线上抖音等兴趣电商渠道高速增长，线下通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括胖东来、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA 渠道以及WOW COLOUR 等特通渠道。新产品端，公司根据细分市场需求，持续开发消费者痛点，推出90 余款新产品，包括儿童防晒产品、蛋黄油系列等多重新概念产品。

公司深耕国内个人护理市场，依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类，持续打造新产品并及时把握线上流量红利，开拓线下渠道机遇，未来预计贯穿线上线下持续增长。维持25-26 年盈利预测并新增27 年盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为3.9/4.7/5.5 亿元，对应PE 分别为37/30/26 倍，维持“买入”评级。