荣盛石化(002493)：业绩磨底 静待周期景气改善

2024 年公司实现归母净利润7.24 亿，同比-37.44%2024 年，公司实现营业收入3264.75 亿元，同比+0.42%；实现归母净利润7.24 亿，同比-37.44%，扣非归母净利润7.62 亿元，同比-7.06%。其中，Q4 公司实现归母净利润-1.52 亿，扣非净利润0.74 亿。

    国际化与高端新材料战略稳步推进

2024 年，公司与沙特阿美签订《合作备忘录》《合作框架协议》等，共同探索合资运营中金石化和朱拜勒炼化公司，通过子公司互相参股、共建项目等方式拓展海外市场，挖掘合作潜力，加强产业链互补性，提升全球市场份额，增强跨国经营抗风险能力。

重点项目建设稳步推进：2024 年，浙石化年产1000 吨α烯烃中试装置投产，为POE 全产业链贯通奠定基础；10 万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功；38 万吨/年聚醚装置产出合格产品，150 万吨多功能聚酯切片项目顺利投产，金塘新材料等项目有序推进。

    制定未来三年股东回报规划

为积极回报投资者，公司制定《未来三年（2026-2028 年）股东回报规划》，提出差异化的现金分红政策：（一）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；（二）公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；（三）公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。

    行业供给侧改革生效，助力周期相对底部回升

近年来，成品油市场整顿力度逐渐加大，包括核查原油配额、征收调和原料消费税等，成品油市场规范化程度提高；特别是进入2025 年，原油及燃料油进口关税调整、原料消费税抵扣新模式等，进一步对供给端形成较强约束，山东地炼开工率从2021 年的70%一路下滑至2025 年2 月下旬的43%左右，创下2021 年以来新低，成品油裂解价差有所回升。

丙烷关税或助力烯烃提价：随着对美丙烷关税的提升，PDH 工艺丙烯的供应或将收窄，进而带动烯烃产品价差改善，公司石脑油路线制烯烃或将充分受益。

盈利预测预估值：受芳烃近期下滑的影响，将2025/2026 年归母净利润预测由67/90 亿下调至35/60 亿，新增2027 年预测83 亿，2025 年4 月25日股价对应PE 分别为24/14/10 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料大幅波动风险