光迅科技(002281)：AI需求驱动 数通业务实现高增长

事件：4 月23 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年全年实现营收82.72 亿元，同比增长36.5%，实现归母净利润6.61 亿元，同比增长6.8%，实现扣非归母净利润6.30 亿元，同比增长11.6%。2025 年一季度来看，单季度实现营收22.22 亿元，同比增长72.1%，实现归母净利润1.50 亿元，同比增长95.0%，实现扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长93.8%。

AI 需求驱动，数通业务实现高增长：按应用领域拆分营收，1）传输：2024年实现营收31.02 亿元，同比下降7.2%，营收占比为37.5%，毛利率为28.76%，同比下降0.77pct；2）数据与接入：2024 年实现营收51.01 亿元，同比增长91.5%，营收占比为61.7%，较2023 年时的44.0%实现了大幅提升。毛利率为18.83%，同比增长4.83pct。数通领域营收高增主要受益于AI 需求驱动，国内云厂商持续加大数据中心建设，公司在国内云厂商处的份额较高，推动业绩实现高速增长。按地区拆分营收，1）国内：2024 年实现营收59.34 亿元，同比增长49.1%，营收占比为71.7%，毛利率为20.01%，同比下降0.54pct；2）国外：

2024 年实现营收23.38 亿元，同比增长12.4%，营收占比为28.3%，毛利率为28.69%， 同比增长2.16pct 。市场份额方面， 根据Omdia 的统计，2023Q4~2024Q3，公司在全球光器件领域的整体市场份额为5.3%，排名第五，细分市场来看， 在数通/ 电信/ 接入光器件市场中， 市场份额分别为4.7%/5.7%/8.2%，排名分别为第5/第6/第3。

发布股权激励计划，进一步提振未来发展动力：3 月24 日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予不超过1507 万股限制性股票（占公司总股本的1.90%），首次拟授予的激励对象不超过985 人，授予价格为28.27元/股，分三个解除限售期，每个限售期对应分别包含3 个业绩考核条件：1）以2023 年业绩为基数，2025/2026/2027 年净利润复合增速分别不低于6%且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；2）2025/2026/2027 年净资产收益率分别不低于8.9%/8.9%/8.9%，且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；3）2025/2026/2027 年新产品销售收入占主营业务收入比例分别不低于23%/23%/23%。

投资建议：我们预计公司25~27 年的归母净利润分别为11.04/15.05/19.00亿元，对应PE 为30/22/18 倍。公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，当前AI 快速发展显著提振高端数通光模块需求，公司有望核心受益。此外，AI 带来的数据中心互联（DCI）需求提升、接入网25G/50G PON 商用化进程推进、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。