安迪苏(600299)：蛋氨酸量价齐升 一季度归母净利润同环比增长

公司一季度营收及归母净利润实现同环比增长。安迪苏于2025 年4 月28 日晚间发布2025 年一季报，一季度公司实现营业收入42.99 亿元，同比增长22.99%，环比增长3.38%；归母净利润4.65 亿元，同比增长67.85%，环比增长131.19%；扣非归母净利润4.67 亿元，同比增长23.46%，环比增长91.72%。公司的毛利润同比增长14%至12.7 亿元，功能性产品销售收入增长29%，特种产品销售收入增长7%。

公司持续高效开展卓越运营项目和成本节约举措，不断降本增效。2025 年一季度公司的销售毛利率为29.64%，同比下降2.32 pcts，环比提升0.43 pcts；销售净利率为10.82%，同比提升2.90 pcts，环比提升5.96 pcts；销售期间费用率15.31%，同比下降4.66 pcts，环比下降2.98 pcts，主要来自管理费用率的下降。

蛋氨酸量价齐升、维生素表现良好，公司功能性产品业务实现增收增利。2025年第一季度，公司的蛋氨酸业务销售收入取得+29%的同比增长，主要源于：

液体蛋氨酸单季销量同比增长24%，在一季度对蛋氨酸产品进行了提价，保持高产能利用率，抵消了原材料价格上涨带来的不利影响等。据百川盈孚，截止4 月28 日，蛋氨酸市场价格年内已上涨约12.47%，预计将对公司2025年业绩增长起到积极作用。此外，安迪苏的维生素业务在2025 年第一季度也表现良好，其中维生素A 价格承压，但销量增长强劲。维生素E 市场需求强劲，产品价格处于较高水平。

实施“双支柱”战略，特种产品稳健发展。2025 年第一季度，公司的特种产品业务的营业收入（+7%）和毛利润（+5%）保持增长。稳定的增长势头主要归功于下列产品线销售收入的持续增长：单胃动物产品系列，尤其是喜利硒（+21%）、提升消化性能产品（+12%）以及适口性产品（+24%）；北美奶业市场的持续反弹带动反刍动物产品（+10%）的销售增长。

    　　风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；跨国经营和业务扩张风险；环保政策相关的风险；下游需求不及预期的风险等。

投资建议：我们看好公司作为全球领先的动物营养添加剂供应商的经营韧性和长期成长性，维持公司2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别16.25/17.95/20.40 亿元，同比增长35.0%/10.4%/13.6%；摊薄EPS 分别为0.61/0.67/0.76 元， 对应当前股价PE 分别为16.0/14.5/12.7X。维持“优于大市”评级。

公司一季度营收及归母净利润实现同环比增长。安迪苏于2025 年4 月28 日晚间发布2025 年一季报，一季度公司实现营业收入42.99 亿元，同比增长22.99%，环比增长3.38%；归母净利润4.65 亿元，同比增长67.85%，环比增长131.19%；扣非归母净利润4.67 亿元，同比增长23.46%，环比增长91.72%。公司的毛利润同比增长14%至12.7 亿元，功能性产品销售收入增长29%，特种产品销售收入增长7%。

公司持续高效开展卓越运营项目和成本节约举措，不断降本增效。2025 年一季度公司的销售毛利率为29.64%，同比下降2.32 pcts，环比提升0.43 pcts；销售净利率为10.82%，同比提升2.90 pcts，环比提升5.96 pcts；销售期间费用率15.31%，同比下降4.66 pcts，环比下降2.98 pcts，主要来自管理费用率的下降。

蛋氨酸量价齐升、维生素表现良好，公司功能性产品业务实现增收增利。2025 年第一季度，公司的蛋氨酸业务销售收入取得+29%的同比增长，主要源于：液体蛋氨酸市场渗透率持续提升，创单季销量记录（+24%）；公司密切监测产品价格并采取灵活机动的价格管理战略，在一季度对蛋氨酸产品进行了提价；公司所有工厂均实现优异的生产稳定性和高产能利用率，抵消了原材料价格上涨带来的不利影响等。据博亚和讯，截止4 月28 日，蛋氨酸市场价格年内已上涨约12.47%，预计将对公司2025 年业绩增长起到积极作用。此外，安迪苏的维生素业务在2025　　年第一季度也表现良好，其中维生素A 价格承压，但销量增长强劲。维生素E 市场需求强劲，产品价格处于较高水平。2025 年第一季度，公司功能性产品的销售收入影响因素拆分为销量因素、价格因素、外币折算因素的金额分别为2.39、-28.57、33.55 亿元。

实施“双支柱”战略，特种产品稳健发展。2025 年第一季度，公司的特种产品业务的营业收入（+7%）和毛利润（+5%）保持增长。稳定的增长势头主要归功于下列产品线销售收入的持续增长：单胃动物产品系列，尤其是喜利硒（+21%）、提升消化性能产品（+12%）以及适口性产品（+24%）；北美奶业市场的持续反弹带动反刍动物产品（+10%）的销售增长。上述产品线的持续增长抵消了提升动物健康产品系列较预期低的销售贡献以及中国奶业市场低迷带来的不利影响。2025 年第一季度，公司特种产品的销售收入影响因素拆分为销量因素、价格因素、外币折算因素的金额分别为-1.93、-7.25、9.84 亿元。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

我们看好公司作为全球领先的动物营养添加剂供应商的经营韧性和长期成长性，维持公司2025-2027 年盈利预测， 预计公司2025-2027 年归母净利润分别16.25/17.95/20.40 亿元， 同比增长35.0%/10.4%/13.6% ； 摊薄EPS 分别为0.61/0.67/0.76 元，对应当前股价PE 分别为16.0/14.5/12.7X。维持“优于大市”评级。

风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；跨国经营和业务扩张风险；环保政策相关的风险；下游需求不及预期的风险等。