圣农发展(002299)：养殖成本优化 C端快速拓展 Q1归母净利润同比+338%

养殖成本优化，C 端快速拓展，Q1 归母净利润同比+338%。公司2025Q1 实现营业收入41.15 亿元，环比-14.69%，同比-2.38%，主要原因系Q1 白羽肉鸡行情维持低迷。公司2025Q1 实现归母净利润1.48 亿元，环比-56.80%，同比+338.28%，主要得益于两方面原因：（1）公司新一代自研种鸡“圣泽901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，内部自用比例不断提升，叠加经营管理的精益化，公司2025Q1 综合造肉成本较去年同期下降约10%；（2）公司基于全渠道策略，凭借优质服务和过硬产品力，打开主业增长空间，尤其是C 端零售领域相关业务收入逆势实现30%+同比增长。另外，2025Q1 联营企业安徽太阳谷维持盈利使公司投资收益同比+1995 万元；鸡肉成本下降使存货减值计提同比-2950 万元。

Q1 肉鸡行情维持低迷，公司深加工肉制品销量增长较快。参考销售月报口径，公司2025Q1 家禽饲养板块鸡肉销量为30.26 万吨，同比+3.10%，收入为29.53亿元，同比-1.01%，对应销售均价9.76 元/kg，同比-3.98%；深加工肉制品板块销量为9.47 万吨，同比+17.49%，收入为18.85 亿元，同比-1.72%，对应销售均价19.90 元/kg，同比-16.35%。

费用率整体保持平稳，利润率同比改善明显。公司2025Q1 销售毛利率12.17%，同比+4.48pct，销售净利率3.74%，同比+5.43pct，主要得益于主业成本下降。公司2025Q1 销售费用率3.48%（同比+0.15pct），管理费用率2.40%（-0.02pct），财务费用率0.86%（-0.28pct），三项费用率合计6.74%，同比-0.15pct，整体维持平稳。

得益于主业成本下降，经营现金流同比改善明显。公司2025Q1 经营性现金流净额为5.57 亿元，同比+60.52%；经营性现金流净额占营业收入比例为13.55%（同比+5.32pct）；销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为110.92%（同比+2.97pct）。资产周转方面，2025Q1 公司存货天数72 天（同比-0.95%），应收账款周转天数24.15 天（同比+37.61%）。

    风险提示：养殖疫病风险；饲料原料价格大幅波动风险；食品安全风险等。

投资建议：维持公司盈利预测，2025-2027 年归母净利润预测分别为9.4/12.1/14.8 亿元，对应2025-2027 年每股收益分别为0.8/1.0/1.2 元。