移远通信(603236)：24年业绩超预期表现 第二成长曲线开启在即

事件概述

2025年4月23日，移远通信发布2024年年报。年报数据显示，公司实现营业收入185.94亿元，同比增长34.14%；实现归母净利润5.88亿元，同比增长548.49%。单Q4季度来看，公司实现营业收入53.48亿元，同比增长37.33%；实现归母净利润231.57亿元，同比增长112.97%。

    核心观点

营收水平稳步增长，境内业务为关键主导。营收规模层面，24 年内公司LTE 模组、车载模组、5G 模组、 边缘计算模组、GNSS 模组、Wi-Fi 模组等业务量均出现稳步提升，天线、ODM 等业务规模持续扩大，助力公司业绩平稳增长。分地区收入来看，境内收入占总营收比重47.72%，较23 年同期增加0.32 个百分点，上述数据指标反映出移远对境内业务拓展力度的略有增加。

费用管控能力增强，利润率水平改善。费用方面，在业务拓展的前提下，公司24 年费用管控得到一定程度改善：24 年移远销售、管理、研发三费费用率分别达2.71%、2.41%、8.97%，相较23 年分别减小0.50 个百分点、0.91 个百分点、2.60 个百分点，而除管理费用外，销售/研发费用分别同比上升13.01%、4.02%，费用增长弱于收入水平增加。利润率方面，费用管控提质显著催化营业利润率及净利率的稳步前行，2024 年两者数据分别为3.15%、3.11%，较23 年同期上升2.56、2.50 个百分点。

关税影响小于预期，行业复苏+业务拓展为推动发展的有力引擎。在目前贸易保护主义盛行的大背景下，移远所受影响较小，2024 年直接出口美国的产品金额仅占总营收的0.8%，此外公司原材料采购体系已实现全球化布局，可有效应对关税的实时变化发展。我们认为，移远通信的成长拐点已至，其业绩驱动因子主要体现在行业、公司两大方向：1）行业层面：IoT 产业市场规模扩容为主要驱动因素，我们认为前者的市场扩容具备持续性；2）公司层面：我们认为智能终端的快速落地有望成为推动公司业务发展的新推动因素，此外，移远模组产品已通过卫星运营商认证，推向市场正在进行，同样有望带来业绩增量的快速扩容。

    投资建议

今年以来，随着DeepSeek 等推理模型的快速迭代，AI 端侧应用落地逐步加速，相关端侧硬件同步收获全市场关注。公司是全球领先的物联网模组制造厂商，有望依靠通信模组在端侧领域的快速放量实现企业的高速成长。我们预计2025-2027 年公司营业收入为225.85、267.69、317.25 亿元，实现归母净利润7.43、9.52、11.25 亿元，同比增长26.36%、28.05%、18.21%，对应PE 为24.35/19.01/16.08倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    技术迭代进程加剧风险；新兴业务成长不及预期风险；国际格局变动、贸易摩擦加剧风险。