极米科技(688696)：盈利能力显著修复

　　公司发布2025Q1业绩：

    　　25Q1：收入8.10 亿（同比-1.89%），归母净利润0.63 亿（同比+337.5%），扣非归母净利润0.55 亿（同比+583.3%）。

    　　收入利润符合预期。

    　　收入分析

内销：预计同比仍有下滑，但已逐步企稳。参考洛图，25Q1 中国投影市场销额/销量分别同比+0.3%/-0.8%。国补大促拉动下极米份额盈利有望回暖，3 月20 日性价比系列play6 爆品推新升级，后续还可期待公司3k+价格带新品扩展进一步拉动毛利份额修复。

    　　外销：预计延续同比双位数增长，25 年可看稳住欧洲拓展美国、日本有望向上并新增东南亚市场，且已布局越南基地助力海外扩张。

车载：累计已获 8 个定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，预计25年起陆续交付开始兑现。

    　　利润分析

    　　Q1 归母净利率同比+6pct/环比-6.6pct，同比改善核心来源为毛利。

Q1 毛利率34%（同比+6pct/环比-2pct），主要受益于结构和降本，预计公司入门级产品P 和Z 系列毛利率已在25-30%区间盈利，高端产品RS 系列等受益国补，此外Q1 四费率合计同比-1.4pct 同时优化。

    　　投资建议：

    　　我们的观点：

公司Q4 盈利拐点已至，已迈入稳步修复通道，25 年国内份额盈利好转+海外及车载2B 增量。

盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司收入41.6/49.2/58.2 亿元，同比+22.2%/+18.1%/+18.4%（25-26 年前值41.1/48.1 亿）；归母4.0/5.3/6.5 亿元（ 25-26 年前值4.0/5.6 亿）， 同比+230%/+35%/+22%，对应PE 为23/17/14x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。