金杯电工(002533)：营收结构持续优化 电缆业务加快培育新增长曲线

　　业绩

公司发布2024 年年报及2025 年第一季度报告，2024 年公司实现营业收入176.69 亿元，同比+15.54%；实现归母净利润5.69 亿元，同比+8.78%，扣非归母净利润5.13 亿元，同比+4.98%。2025Q1 实现营收40.97 亿元，同比+16.32%，归母净利润1.36 亿元，同比+1.85%，扣非归母净利润1.23 亿元，同比-0.72%。毛利率方面，2024 年毛利率为10.37%，同比下降0.92Pct；2025Q1 毛利率为10.00%，同比下降0.46Pct。

    　　电磁线营收占比提升、公司业务结构持续优化、电缆加快培育新增长曲线

营收分板块来看，电磁线业务实现营收65.61 亿元，同比增长30.69%，营收占比进一步提升，2024 年出货约8.5 万吨，同比增长约20%，在特高压输变电领域，电磁线产业中心获得哈密-湖南、金上-湖北、宁夏-湖南、天津南变压站扩建等多项特高压项目订单，配套台数同比增长超20%。电线电缆业务实现营收109.71 亿元，同比增长8.63%，公司调整经直销重心，在继续精耕经销渠道的同时，加大直销业务开拓，强化大客户部发展战略，深化与国网、大唐、中铁、中交、中建等大型央国企合作，取得国网业务突破，主网中标增长超20%，大唐订单创纪录等良好业绩。

    　　投资建议

我们预计25-27 年收入分别为200.33/225.98/254.44 亿元（前值为205.70/237.87/-亿元）；归母净利润分别为7.06/7.86/8.77 亿元（前值为7.44/8.64/-亿元），对应PE 分别10/9/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示