华勤技术(603296)：全球领先的智能硬件ODM企业 多业务布局展现强劲增长

2024 年公司营收增长28.8%，归母净利润增长8.1%。公司2024 年营业收入1098.78 亿元(YoY 28.76%)，主要受益于高性能计算产品的业务规模增加；归母净利润29.26 亿元(YoY 8.10%)，扣非归母净利润23.45 亿元(YoY8.43%)，毛利率9.30%(YoY -2.03pct)。

2025 年一季度营收增长超115%，归母净利润增长超39%。公司1Q25 营业收入349.98亿元(YoY 115.65%，QoQ 3.34%)，归母净利润8.42亿元(YoY 39.05%，QoQ -3.93%)，扣非归母净利润7.61 亿元(YoY 43.55%，QoQ 16.86%)；毛利率8.42%(YoY -5.40pct，QoQ 0.15pct)。

全球智能硬件ODM 龙头，提供产品研发到运营制造端到端服务。公司创立于2005 年，是全球领先的智能产品平台型企业，专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务。公司主要涵盖高性能计算、智能终端、AIoT 及其他、汽车及工业产品等业务板块，主要产品包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能手环/手表、TWS 耳机、AIoT 产品及服务器等智能硬件。

3+N+3 战略实现智能生态协同，ODMM 核心能力创造核心竞争力。“3+N+3”战略以智能手机、笔记本电脑、数据中心3 大核心业务为基石，衍生出N 多品类产品组合，进一步拓展机器人、软件、汽车电子3 大新兴领域，努力成为智能生态全方位供应商。ODMM 要求公司具备高效运营、研发设计、先进制造和精密结构件的核心能力，从而实现资源协同整合创造核心竞争力。

算力需求爆发带动数据业务高速增长，多元业务扩展行业竞争力。公司数据产品业务能够提供通用/存储/AI 服务器、交换机等全栈式产品组合，2024年收入同比增长178.8%。同时，公司非手机业务营收占比超过70%，智能穿戴、AIoT、汽车业务等多元化业务高速成长。

投资建议：目标价87.20-94.46 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。我们看好公司在智能硬件ODM 行业中的领先地位，认为有能力构建硬件生态协同的ODM 在产业链的价值优势会更加显著，同时看好人工智能、云计算、5G 高速发展对于AI 服务器、AI PC、AI 智能手机、智能穿戴、AIoT 等带来的增长机会，预计公司2025-2027 年归母净利润同比增长26.1%/19.2%/20.9%至36.91/44.00/53.20 亿元，根据相对估值，给予目标价87.20-94.46 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；行业周期风险；产品研发风险；技术迭代风险；国际贸易摩擦及政策限制风险；主要原材料价格波动的风险；ODM 市场规模下滑的风险；市场竞争风险；汇率波动风险。