金发科技(600143)：改性塑料产销高增 产业链整合稳固龙头地位

金发科技发布年度业绩报告：2024 年全年实现总营业收入605.14 亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润8.25 亿元，同比增长160.36%。Q4 单季度实现营收200.50 亿元，同比增长46.88%，环比增长17.13%；实现归母净利润1.42 亿元，同比增长184.48%，环比下滑53.31%。2025 年Q1 单季度实现营收156.66 亿元，同比增长49.06%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增长138.20%。

    投资要点

改性塑料龙头地位稳固，新材料多板块协同发展金发科技是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。2024 年公司改性塑料销量再创新高，改性塑料产销量分别为266.07/255.15 万吨， 同比分别增长23.71%/20.78%；改性塑料贡献营业收入320.75 亿元，同比增长18.95%，毛利率为22.07%。年内公司积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，深化与汽车、家电、消费电子等全球头部企业合作，使得车用材料、新能源、消费电子材料等材料销量快速增长。绿色石化板块，2024 年业绩有所改善但未能实现盈利，全年实现营业收入114.36 亿元，同比增长22.30%，毛利率为-6.36%。新材料板块，公司研发的 Bio-SA 等多种新产品，丰富了公司产品矩阵，拓宽了生物塑料在中高端工业领域的应用范围，市场份额稳步攀升，行业地位持续夯实，2024 年实现销量 23.60万吨，同比增长 32.51%，毛利率达15.83%。医疗健康板块，公司拓宽海外销售渠道，研发出超柔软丁腈手套、超薄丁腈手套等创新产品，营业收入持续增长，实现营收5.63 亿元，同比上升46.36%。

    研发投入高度保障，现金流显著持续健康

期间费用方面，2024 年公司研发费用达24.90 亿元，同比增长26.20%，这一增长主要归因于职工薪酬以及材料费的明显增加。公司通过加大研发投入力度，积极支持新技术和新产品的研发活动，致力于优化现有产品结构，从而有效提升产品的附加值和市场竞争力。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为28.45 亿元，同比增长18.24%。

    全产业链协同，创新驱动发展

公司秉持“强化中间、夯实两端”业务发展战略，纵深推进绿色石化与改性塑料板块的产业链垂直整合。针对上游绿色石化板块，公司已建成“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯”和“丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS 树脂-改性 ABS”产业链，年产20 万吨 ABS 改性项目进入设备安装阶段。项目投产后，公司将实现从基础石化原材料到高端改性 ABS 的全流程覆盖。针对下游医疗健康板块，公司正持续推动手套、口罩等医疗耗材业务和工业防护业务发展，加大生物材料医疗应用研究，开发高附加值产品。此外，公司加快布局生物基单体及生物基材料技术研究，着力打造合成生物技术研发能力，稳步推进年产1 万吨生物基 BDO 项目和年产10 万吨改性树脂扩建项目，加速产业链上下游一体化协同发展。

    盈利预测

公司是改性塑料龙头，全产业链协同优势深化中，市场地位持续稳固。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为14.15、18.56、22.87 亿元，当前股价对应PE 分别为20.7、15.8、12.8 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。