移远通信(603236)：收入快速增长 盈利能力提升

　　核心观点

物联网市场需求整体呈现复苏态势，公司收入实现快速增长，2024 年、2025 年一季度收入同比增速均超30%。公司持续推进降本增效，费用率同比明显下降，带动盈利能力提升，2024 年、2025 年一季度公司归母净利率分别提升至3.16%、4.06%。除了传统通信模组业务外，2024 年以来，公司前期布局的车载模组、智能模组、GNSS 模组、天线、ODM 业务等都有较好增长。端侧AI 产业提速，公司稳步推进AI 眼镜、AI 玩具、AI 机器人智能解决方案等方向布局，有望打开新的广阔空间。

    　　事件

公司发布2024 年年报。2024 年公司营业收入185.94 亿元，同比增长34.14%；归母净利润5.88 亿元，同比增长548.49%。

    　　公司发布2025 年一季报。2025 年一季度公司营业收入52. 21 亿元，同比增长32.05%；归母净利润2.12 亿元，同比增长286. 91%。

简评

    　　1、行业复苏，2024 年公司收入、归母利润增长34%、549%。

2024 年，物联网市场需求整体呈现复苏态势，边缘计算、混合现实、大模型等技术与物联网加速融合，公司通信模组业务和智能化解决方案领域均实现良好增长。

    　　2024 年公司营业收入185.94 亿元，同比增长34.14%；归母净利润5.88 亿元，同比增长548.49%；扣非归母净利润5.32 亿元，同比增长9287.32%。

2024 年公司综合毛利率17.61%，同比下降1.33pcts。2024 年，公司销售、管理、研发三项费用合计26.21 亿元，同比增长4. 41%，三项费用率14.09%，同比下降4.01pcts，其中销售费用5.03 亿元，同比增长13.01%，管理费用4.49 亿元，同比下降2.52%，研发费用16.69 亿元，同比增长4.02%。2024 年，公司归母净利率3.16%，同比提升2.51pcts。

细分区域来看，2024 年公司境内收入88.73 亿元， 同比增长35.04%，毛利率16.96%，同比提升0.43pcts；境外收入97.21 亿元，同比增长33.34%，毛利率18.20%，同比下降2.92pcts。

    　　2、2025 年一季度收入持续快速增长，盈利能力进一步提升。

2025 年一季度，公司营业收入52.21 亿元，同比增长32.05%；归母净利润2.12 亿元，同比增长286.91%；扣非归母净利润2.01 亿元，同比增长290.77%。

2025 年一季度，公司综合毛利率17.81%，同比提升0.88pcts。一季度，公司销售、管理、研发三项费用合计6.89亿元，同比增长17.78%，三项费用率13.19%，同比下降1.60pcts，其中销售费用1.35 亿元，同比增长23. 66%，管理费用1.25 亿元，同比增长30.42%，研发费用4.29 亿元，同比增长12.90%。一季度，公司归母净利率4. 06%，同比提升2.67pcts。

    　　3、积极推进天线、ODM、端侧AI 等新业务布局。

2024 年以来，公司前期布局的车载模组、智能模组、GNSS 模组、天线、ODM 业务等都有较好增长。同时公司稳步推进工业智能化、智慧农业、AI 眼镜智能解决方案、AI 玩具智能解决方案、AI 机器人智能解决方案等方向布局，这些业务有望成为公司未来重要的新增长引擎。

天线业务方面，2024 年公司新增了150 多款天线产品，全面覆盖5G/4G/WIFI/ISM/GNSS 以及NTN 多种类型，与全球40 余家知名汽车制造商、60 余家主流Tier1 供应商以及多个重要科研机构建立了紧密的合作关系，公司研发的5G补偿器产品量产并获得国内头部车企客户认可。

ODM 业务方面，公司为行业PDA、POS 支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT 等行业的头部客户提供了PCBA 和整机解决方案，2024 年ODM 业务收入同比增长超过70%。

端侧AI 产业提速，2024 年8 月公司推出AI 大模型解决方案，以“LLM（大语言模型）+RAG（检索增强生成）+Agent（智能体）”技术三角为核心，通过对AI 模型的深度优化与增强，重新定义了AI 端侧设备的智能化逻辑。公司全系智能模组产品已全面接入多模态AI 大模型，赋能终端设备具备场景理解、语音对话、表情识别等多项能力，在AI 眼镜、AI 陪伴机器人、智能音箱、家用视频终端等多个场景落地应用。

    　　4、盈利预测与投资建议。

我们预计公司2025-2027 年收入分别为237.93 亿元、299.77 亿元、374.89 亿元，归母净利润分别为8.12 亿元、10.47 亿元、13.47 亿元，对应PE 24X、19X、15X，维持“买入”评级。

5、风险提示。物联网行业需求恢复不及预期，导致公司业绩恢复不及预期。端侧AI 产业发展及其对物联网模组行业的需求拉动不及预期。国际环境变化对供应链的安全和稳定、公司海外拓展产生影响。市场竞争加剧，影响公司市场份额，或带来公司毛利率下降。汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益。公司内部运营效率提升及费用管控不及预期。公司GNSS、ODM、云等新业务拓展不及预期。2025 年3 月31 日，公司发布关于最近五年被证券监管部门和交易所采取监管措施或处罚情况的公告：2025 年2 月19 日，公司、公司董事会秘书郑雷收到上海证券交易所口头警示，公司与字节跳动等厂商的合作事项属于股价敏感信息，公司未通过公告披露其重大进展，而于2025 年1 月23 日以接受调研形式向部分投资者先行披露，信息披露不公平、不及时、不完整，且存在宣传性、预测性表述，风险提示不充分；公告中，公司已说明相关整改情况。