美的集团(000333)：C端与B端共振 营收、业绩实现高增

事件描述

公司发布2025 年一季报：2025Q1 公司实现营业收入1278.39 亿元，同比增长20.49%，实现归母净利润124.22 亿元，同比增长38.02%，实现扣非归母净利润127.50 亿元，同比增长38.03%。

    　　事件评论

C 端与B 端共振，公司营收实现快速增长。2025Q1 公司营业收入同比增长20.49%。C端智能家居收入同比增长17.4%，预计海外业务收入增速优于国内，具体来看：1）公司加快海外市场布局，新成立泰国亚太新总部和沙特中心助力海外市场深耕，2025Q1 公司海外电商销售同比增长超50%，同时深化AIGC 在海外用户服务领域全流程的探索与应用，实现用户端服务响应速度同比提升15%；2）或受益于家电国补拉动，公司国内双高端品牌“COLMO+东芝”整体销售额同比增长超55%；3）推动国内市场线上线下业务深度融合，提升仓储物流效率，强化用户购物体验一致性，统一品牌和品类心智，提升品牌口碑与用户主动搜索，同时焕新发布美的美居APP，以“更简单、更有趣”的全新家庭AI 助手形象走向用户。B 端商业及工业解决方案收入同比增长25.3%，具体来看：1）新能源与工业技术2025Q1 收入为111 亿元，同比增长45%，并且威灵汽车部件启动墨西哥基地建设，主要服务北美客户；2）智能建筑科技2025Q1 收入为99 亿元，同比增长20%，并于一季度完成对欧洲Arbonia 的气候部门业务、东芝电梯中国控股权的收购；3）机器人与自动化2025Q1 收入为73 亿元，同比增长9%，同时库卡中国机器人一季度接单同比增长超35%。

期间费用率大幅优化，公司业绩同比高增。2025Q1 公司毛利率同比下降1.13pct，或主要受业务结构变化影响。在此基础上，2025Q1 公司销售费用率同比增加0.02pct，管理费用率同比下降0.36pct，研发费用率同比增加0.01pct，综合使2025Q1 公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用减值&资产减值损失）为116.35 亿元，同比增长11.43%。值得关注的是，2025Q1 公司归母净利润增速与扣非归母净利润增速显著高于经营利润，主要是报告期内受益于汇兑损益变动，公司财务费用率大幅下降2.75pct 至-2.22%。

投资建议：公司已建立ToC 与ToB 并重发展的业务矩阵，可提供多元化的产品种类与服务，保持科技领先地位，持续强化全球业务布局，以实现业务规模的可持续增长；在此基础上，公司推动全价值链的数字化运营，以实现效率优化。公司C 端业务具备领先优势，B 端业务体现出较强势能，持续强化经营效率，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为425.88、468.06 和521.34 亿元，对应PE 分别为13.35、12.15 和10.91 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、宏观经济调整带来收入波动的风险；