百龙创园(605016)2024年报及2025年一季报点评：业绩高增 凸显成长

本报告导读：

    公司2024Q4 收入高增、2025Q1 净利率提升明显，实现业绩高速增长，凸显成长性。

    投资要点：

投资建议：维持“增持”评级。维持2025-2026 年EPS 预测为1.03、1.35 元，新增2027 年EPS 预测为1.66 元，参考可比公司平均估值，考虑板块整体估值抬升，给予2025 年27XPE，上调公司目标价至27.8 元。

公司收入、利润均高增。2024 年营收11.52 亿元、同比+32.64%，归母净利2.46 亿元、同比+27.26%，扣非净利2.31 亿元、同比+31.72%；对应2024Q4 单季营收3.31 亿元、同比+54.46%，归母净利0.63 亿元、同比+21.97%，扣非净利0.58 亿元、同比+38.44%。2025Q1 营收3.13 亿元、同比+24.27%，归母净利0.81 亿元、同比+52.06%，扣非净利0.82 亿元、同比+59.98%。合并2024Q4+2025Q1 看，合计营收同比+38.1%、归母利润同比+37.3%，扣非利润同比+50.5%。

膳食纤维高增、健康甜味剂提速，毛利率提升显著。2024 年益生元/ 膳食纤维/ 健康甜味剂收入分别3.2/6.2/1.6 亿元、分别同比+25.4%/+40.4%/13.9%，其中销量分别同比+24.3%/+8.5%/+21.1%，吨价分别为1.20/1.35/2.06 万元、分别同比+0.9%/+29.4%/-6.0%，毛利率分别为28.0%/41.6%/19.0%。2024Q4 益生元/膳食纤维/健康甜味剂收入分别同比+16.1%/+70.8%/+141.1% ， 2025Q1 分别同比+17.3%/+25.4%/+105%。2024Q4 毛利率同比+5.8pct 至34.9%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7/+0.3/+2.0/-0.2pct，扣非净利率同比-2.1pct 至17.5%。2025Q1 毛利率同比+6.0pct 至39.7%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.2/+0.4/-0.1/0.0pct，净利率同比+4.7pct 至26.0%、扣非净利率同比+6.0pct 至26.2%。我们预计公司膳食纤维产能投产后，相对高毛利率的膳食纤维产品较快增长拉动结构提升，叠加结晶糖项目投产使阿洛酮糖产品成本下降效果显著，带来业绩高增和盈利提升。

成长性突出，境外地区收入高增。2025Q1 公司境外地区收入同比+56%至2.1 亿元，占比同比+11.1pct 至69%，境外销售趋势强劲，公司膳食纤维、阿洛酮糖等产品下游应用市场广阔，有望持续成长。