深度*公司*新相微(688593)：业绩拐点显现 产品矩阵扩张 战略并购构建产业

新相微发布2024 年年报和2025 年一季报。公司2025Q1 营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈。公司积极扩充AMOLED DDIC、触控芯片、车载显示和电视的时序控制芯片、AR 眼镜的微显示相关产品。公司拟对爱协生进行并购重组，构建产业生态。维持增持评级。

    支撑评级的要点

业绩拐点显现，研发持续加码。新相微2024 年营收5.07 亿元，YoY+6%；毛利率14.9%，YoY-6.1pcts；归母净利润0.08 亿元，YoY-69%。新相微2025Q1 营收1.50 亿元，QoQ-9%，YoY+50%；毛利率14.4%，QoQ+0.9pct，YoY+1.0pct；归母净利润0.02 亿元，同比扭亏为盈。2024 年公司研发费用约0.66 亿元，YoY+15%。

产品矩阵持续扩张。2024 年公司整合型显示驱动芯片营收4.21 亿元，YoY-5%；分离型显示驱动芯片营收0.86 亿元，YoY+905%。根据群智咨询数据，2024 年全球显示驱动芯片市场规模约111.3 亿美元，YoY+0.8%；全球显示驱动芯片出货量约77.4 亿颗，同比增长；显示驱动芯片逐渐进入温和复苏阶段。在新产品布局方面，公司应用于智能手机的AMOLED 显示驱动芯片、触控芯片、应用于车载显示和电视等领域的时序控制芯片以及应用于AR 眼镜的微显示相关产品等新产品已陆续开发并将逐步导入市场。新产品将有望成为公司新的业绩增长引擎。

战略并购构建产业生态。2025 年3 月15 日新相微发布公告，拟对爱协生进行并购重组，增强研发技术储备。新相微和爱协生同属显示芯片设计行业，双方产品底层技术具有相通性，技术研发上则各自有所侧重，双方在产品定义、集成电路IP、产品开发上具有较强的互补性和协同效应。如果本次并购重组完成，新相微将根据总体发展战略，充分利用双方不同细分领域的优势，发挥双方技术协调性、统筹双方研发资源，整合双方现有的技术研发成果，避免重复开发造成的资源浪费，提高整体研发效能。

    估值

考虑到2024 年公司毛利率显著下滑，且我们预计DDIC 行业尚未看到明显盈利修复信号，我们下调新相微2025/2026 年EPS 预估至0.06/0.17 元，并预计2027 年EPS 为0.33 元。截至2025 年5 月7 日收盘，新相微总市值约85 亿元，对应2025/2026/2027 年PE 分别为308.3/110.3/56.3 倍。维持增持评级。

    评级面临的主要风险