科华数据(002335)：减值影响业绩 数据中心产品呈现快速增长

　　受毛利率下滑及减值计提影响，业绩短期承压

24 年公司实现营收77.57 亿元，YOY-4.71%；归母净利润3.15 亿元，YOY-37.90%；毛利率25.20%，同比-2.14pct；计提信用、资产减值损失共计2.58 亿元，相比去年同期增加1.16 亿元，主要系计提应收账款坏账和存货跌价损失增加；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.94%/3.47%/6.51%/0.81%，同比分别-1.13/+0.26/+0.75/-0.09pct，整体费用率稳中有降，同比-0.2pct，研发投入持续加大。截至24 年底，公司在建工程4.19 亿元，比24 年初增长182%，主要为数据中心及厂房建设等投入增加，预计将助力后续公司收入持续增长。

25Q1 公司实现营收12.16 亿元，YOY+2.73%；归母净利润0.69 亿元，YOY-6.26%；毛利率为30.14%，同比-2.12pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.16%/5.06%/9.13%/0.56%，同比分别-0.84/+0.06/+1.11/-0.95pct。

数据中心产品快速增长，算力服务有望贡献新弹性24 年公司数据中心业务营收31.52 亿元，YOY +14.07%，占总营收比重40.63%，同比+6.70pct，毛利率28.77%，同比-1.25 pct；其中 IDC 服务和数据中心产品收入分别为12.31/19.21 亿元，YOY 分别-4.53%/+30.33%，毛利率分别23.32%/32.25%，同比分别-2.91pct/-1.07pct。

数据中心产品及解决方案推陈出新，25 年订单快速增长。公司面向AI 智算场景，创新性地推出高密度预制化液冷算力POD、300-600KW 液冷CDU、功率范围覆盖 300kVA-1200kVA 的数据中心UPS、WiseMDC 系列微模块、Wise Power云动力预制式电力模组等产品及解决方案，连续中标移动、电信等互联网大客户的项目，并持续落地东南亚、中亚、欧洲、北美洲等海外市场。25 年至今公司数据中心订单快速增长，随头部互联网大厂25 年上半年数据中心招采及建设推进，公司已获取较多订单及份额，预计将于25 年下半年完成交付及确收。未来将持续加大智算中心发展力度，聚焦公司在AC/DC、DC/DC 电力电子核心技术优势，加大新品研发，有望受益于客户AI 投资加大及产品迭代。

合作国产头部AI 芯片厂商，构建异构算力平台。公司积极布局AI、算力、自动驾驶等新兴市场，携手壁仞科技、燧原科技、沐曦集成、天数智芯、清微智能、希姆计算、墨芯人工智能等多家国产头部AI 芯片厂商，基于自建智算中心的异构算力平台，支持适配DeepSeek R1 开源大模型。公司已完成北京、上海等多地区算力服务合同的签订，25 年3 月中标1.5 亿元金额的算力项目，配套自研高功率机柜/UPS、液冷POD/微模块等产品，未来算力服务有望成为新业务增长点。

智慧电能聚焦大功率产品，毛利率同比提升7pct24 年公司智慧电能业务营收9.22 亿元， YOY-9.01%，占总营收比重11.88%，毛利率41.06%，同比+6.82 pct，盈利能力显著提升。公司智慧电能业务以高端电源核心，产品功率范围覆盖 0.5kVA-1200kVA，涵盖“大交通”及“大工业”等应用领域，并打造AI+能源管理解决方案，可提供“端到端”和按需定制的全方位解决方案。24 年公司在轨交、机场港口、电力、互联网通信、工业、教育及创新等领域均获良好发展，截至25 年3 月底已累计护航全国200+条轨交线路、300+条高速公路路段、100+条高铁线路稳定运行。

    　　新能源稳健发展，海外市场持续突破

24 年公司新能源业务营收36.08 亿元，YOY -15.98%，占总营收比重46.51%，毛利率16.78%，同比-3.94pct。公司推出国内首款1500V 5MW 液冷集中式光伏逆变器、S?-EStation 2.0 智慧液冷储能系统等创新产品，成功交付全球单体最大的磷酸铁锂构网型储能项目、全球首套原位固态化半固态电池电网侧储能项目、全国单体容量最大的电化学独立储能项目等多个行业标杆项目。截至24 年底，公司全球光伏产品出货量超56GW，为客户提供覆盖3kW-10MW 全功率整体解　　决方案；公司全球储能累计装机规模超过30GW/12GWh，储能 PCS 出货量位居中国企业全球第一，连续10 年入选全球新能源企业500 强。

    　　盈利预测与估值

公司数据中心产品及算力服务卡位优秀，有望随着AI 产业快速发展获得乐观发展机会。预计 25-27 年归母净利润分别为6.54/8.14/9.88 亿元，当前市值（2025 年5 月7 日收盘价）对应 25-27 年 PE 分别为35/28/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　数据中心产业发展不及预期；新能源行业发展不及预期；行业竞争加剧等。