合合信息(688615)2024年报&2025一季报点评：业绩延续良好表现 C端B端协同共进

本报告导读：

    公司2024 年与2025Q1 业绩表现亮眼，C 端业务和B 端业务市场拓展效果显著，在人工智能和大数据持续发展的趋势下，看好公司长期发展空间。

    投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级，上调目标价至316.17（+56.01）元。

我们预计公司2025-2027 年（新增2027）EPS 分别为4.86(-0.74)/5.97(-1.55) /7.41 元，可比公司2025 年平均PE 108.09X，考虑到公司是稀缺的面向C 端和B 端的产品型公司，大数据类业务潜力巨大公司有望实现业绩增长超预期，但短期内公司产品的变现能力相较于可比公司增长速度较慢，因此给予公司2025 年估值水平65 倍PE，对应目标价316.17 元，维持“增持”评级。

业绩增长态势强劲，毛利率维持高水平。2024 年合合信息业绩增长出色，公司全年实现营业总收入14.38 亿元，同比增长21.21%；归母净利润达4.01 亿元同比增长23.93%。2025 年一季度延续了这一良好势头，营业总收入为3.95 亿元，同比增长20.94%；归母净利润1.16 亿元，同比增长18.16%。且公司毛利率保持高位，2024 年为84.36%，2025 年一季度毛利率达到85.6%，均有小幅提升。

C 端与B 端业务协同共进，市场拓展成效显著。在C 端市场，公司产品深受用户青睐，用户月活和付费用户数均大幅增长。2024 年主要C 端产品用户月活达到1.71 亿人次，同比增长14%；累计付费用户数达743.92 万人次，同比增长22.45%。B 端业务方面，公司持续拓展应用场景，凭借智能文字识别和商业大数据技术，获得了广泛的市场认可。2024 年，智能文字识别和商业大数据的C 端产品收入约为12.05 亿元，B 端产品及服务收入2.25 亿元，双端业务协同发展，为公司业绩提供了有力支撑。

技术创新投入持续加大，聚焦人工智能和大数据领域，拓展全球布局。公司高度重视技术研发，研发投入持续增加。2024 年研发投入金额为4.41 亿元，研发投入同比增长36.44%，研发投入占营业投入比例达到30.68%；2025 年一季度研发投入1.18 亿元，同比增长24.05%。通过持续的研发创新，公司取得了一系列技术成果，如 acge文本向量化模型等。公司还在图像篡改检测技术、文档解析引擎等方面不断突破，参与编制行业标准，技术实力处于行业领先地位，为公司产品的持续升级和市场竞争力的提升奠定了坚实基础。