中天科技(600522)：Q1营收扣非净利润改善 在手订单充足趋势向上

公告摘要：（1）公司发布2024 年报，实现营收480.55 亿元，同比增长6.63%;归母净利润28.38 亿元，同比降低8.94%；扣非归母净利润25.45 亿元，同比降低4.78%。（2）公司发布2025 年一季报，实现营收97.56 亿元，同比增长18.37%;归母净利润6.28亿元，同比降低1.33%。

25Q1 营收扣非净利润改善，展望Q2 业绩环比有望提升。2024 年，公司整体业绩符合预期。分业务看，光通信及网络营收80.94 亿元，同比降低11.19%，毛利率25.14%，同比降低1.98pct，或主要因为上游直接原材料成本增加。电网建设营收197.85 亿元，同比增长18.18%，毛利率15.15%，同比增长0.18pct。海洋系列营收36.44 亿元，同比降低2.59%，毛利率24.45%，同比降低2.20pct，或主要因为海工船新下水，产能利用未打满所致。新能源营收70.03 亿元，同比降低2.85%，铜导体营收83.80 亿元，同比增长19.38%。公司全年综合毛利率、净利率为14.39%、5.89%，分别同比降低1.

83、1.30pct，或主要因为海洋系列、光通信及网络等高毛利占比下降，以及铜产品等低毛利占比提升带来的结构化影响。2025Q1，公司收入恢复明显，扣非归母净利润同比增长20.45%，归母净利润有所下降主要受非经常性损益影响，公司在手订单充足，随着Q2 海风电开工逐步进入旺季，有望带动业绩环比提升。

能源网络在手订单充足，500KV 海缆实现零的突破。截至2025 年4 月23 日，公司能源网络领域在手订单约312 亿元，其中海洋系列约134 亿元，电网建设约140 亿元，新能源约38 亿元。2024 年，公司自主创新的± 525kV 直流海缆通过预鉴定试验。2025 年公司中标阳江三山岛海风项目，实现了500kV 超高压三芯交流海缆、±500kV直流海缆工程应用双项“零突破”。海洋工程领域，“中天31 号”、“中天39 号”系列工程装备为海洋业务增长贡献新动力。海外拓展方面，公司成功签约东南亚等国家多个油气平台项目。陆缆领域，公司规划了±640kV 直流电缆、500kV 交流电缆的研发，高压电缆与特种导线等产品均实现欧洲主流电网公司的认证突破，并成功取得年度框架合同。江苏海风项目将逐步开工，我们预计江苏二期竟配项目未来有望启动海缆招标。

积极开展空芯光纤研发并取得突破进展，海外需求有望提升。光纤光缆领域，公司积极开展空芯光纤及光缆联合研发，取得突破进展。在数据中心应用的弯曲不敏感四芯光纤可极大改善数据中心建设中光纤光缆小型化、传输容量和弯曲性能难以兼顾的局面。此外，公司还深入研究“数据中心新一代液冷技术研究及应用”项目，形成了复合液冷解决方案。项目方面，公司非骨架带缆产品在中国移动市场取得第一份额，馈线配件在中国铁塔2024 年馈线配件产品采购项目中位列首位。光模块领域，公司成功推出低功耗400G DR4 硅光模块，800G 光模块的研发工作亦有序推进中。出口方面，欧洲、亚洲、东南亚、非洲、拉美等各海外目标市场对光纤光缆需求快速增长，公司位于印尼、摩洛哥等国的生产基地经营稳健，满负荷运转。未来，随着AI 算力基础设施的持续发展，DCI 带来的数据中心互联有望带来光通信行业回暖。

投资建议：公司是国内光电海缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。随着海缆景气度复苏及AI 带来数据中心内外高价值量光缆需求提升。且公司已累计回购股份1577.12 万股，占总股本比例为0.46%。我们预计公司2025-2027 年净利润分别为35.63 亿元/46.02 亿元/54.87 亿元（原25-26 年预测值为42.48 亿元/48.32 亿元），对应EPS 分别为1.04 元/1.35 元/1.61 元，维持“买入”评级风险提示：海上风电装机量不及预期风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险。