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公司2024 年经营端相对稳健,2025Q1 业绩承压明显
公司发布年报、一季报:2024 年实现营收604.64 亿元(同比+7.3%,下同)、归母净利润8.18 亿元(-15.9%);2025Q1 实现营收110.03 亿元(-39.7%)、归母净利润1.35 亿元(-63.0%)。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素,我们下调公司2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测,预计2025-2027 年归母净利润为9.00/10.34/11.88 亿元(2025-2026 年原值为 11.68/13.60 亿元),对应EPS为0.54/0.62/0.71 元,当前股价对应PE 为15.4/13.4/11.7 倍。我们认为,公司作为业内央企,通过深化渠道布局和产品创新有望持续成长,当前估值合理,维持“买入”评级。
2025Q1 毛利率和费用率稳中有升,净利率有所下滑
2024 年黄金产品实现营收595.07 亿元(+7.3%),表现相对稳健。分地区看,2024年华北/ 华东/ 华南/ 华中/ 西南/ 东北/ 西北地区分别实现营收106.11/353.66/52.57/27.26/29.17/15.08/18.10 亿元, 同比分别+4.9%/+31.8%/-19.3%/-37.5%/-20.1%/-24.0%/-29.9%,地区间差异明显。盈利能力方面,公司2025Q1 综合毛利率为5.6%(+1.6pct),净利率为1.2%(-0.8pct);费用方面, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.9%/0.4%/0.0% , 同比分别+0.2pct/+0.2pct/-0.1pct,基本保持稳定。
持续推进渠道优化和产品创新,坚持差异化布局回购业务
(1)渠道:2024 年公司净关闭门店21 家(加盟净关14 家,直营净关7 家),期末门店总数达4236 家;加盟体系持续优化升级,直营体系因地制宜精准施策。
(2)产品:加强与“四大古都”等交流合作,有效嫁接博物馆资源,全新打造以“巡礼五千年”为主线的产品品牌体系,完成中国黄金产品体系中的文化奠基。
(3)回购业务:回购体系深化服务创新,以服务自有产品回购为主线,坚持“精炼+回购服务”两条腿走路,逐步降低低效无效收入,不断提高毛利率水平。
风险提示:市场竞争加剧;金价波动;渠道扩张不及预期等。QQ交流群586838595 |
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