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友发集团(601686):加强海内外布局 行业龙头地位巩固

admin 2025-05-23 00:13:51 精选研报 6 ℃
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事件:友发集团发布2025 年一季报。2025Q1,公司实现营业收入114.02 亿元,同比增6.06%,环比降22.70%,实现归母净利润1.33 亿元,同比增9680.17%,环比降59.10%,实现扣非归母净利润1.26 亿元,同比增1274%,环比降56.80%。

环比来看,2025Q1 VS 2024Q4,归母净利润环比下滑1.91 亿元。其中增利项为营业税金及附加(+0.02 亿元)、期间费用(+0.56 亿元)、资产处置收益(+0.01 亿元)、所得税(+1.20 亿元)和少数股东损益(+0.17 亿元);减利项为毛利(-3.64 亿元)、其他和投资收益(-0.23 亿元)、公允价值变动(-0.15 亿元)、减值损失(-0.05 亿元)、营业外净收入(-0.05 亿元)。

同比来看,2025Q1 VS 2024Q1,归母净利润同比增加1.32 亿元。其中增利项为毛利(+1.32 亿元)、其他和投资收益(+0.02 亿元)、所得税(+0.23 亿元),减利项为期间费用(-0.10 亿元)、公允价值变动(-0.06 亿元)、减值损失(-0.05 亿元)、营业外净收入(-0.03 亿元)、营业税金及附加(-0.07 亿元)、少数股东损益(-0.14 亿元)。

      毛利率同比增长。2025Q1,公司毛利率为3.32%,同比增长1.02pct,环比下滑1.71pct。

持续全国布局,龙头低位巩固。公司是行业唯一一个2000 万吨级别的焊接钢管生产制造企业,拥有“友发”和“正金元”两个品牌,已经形成天津、唐山、邯郸、陕西韩城、江苏溧阳、辽宁葫芦岛、云南玉溪、安徽临泉八个生产基地。2024 年尽管公司焊接钢管产销量略有下降,但远优于国内行业总体降幅,在焊管行业内的品牌影响力和龙头地位持续巩固加强。

海外市场拓展迅速,境外销售收入大幅增长。2024 年,公司境外销售收入同比增长724.07%,毛利率为18.09%,显著高于境内市场的2.80%。公司积极布局海外市场,重点调研东南亚和中东市场,计划在三年内完成国内布局,十年内完成海外布局,通过与当地企业长期战略合作,提升全球竞争力和品牌影响力。

      股权激励推动公司长远发展。公司鼓励全员持股,加大奖励激励,体现合作共生。2024年12 月,公司“共富一号”员工持股计划完成非交易过户,账户持有股份占公司总股本1.22%。

盈利预测及投资建议:我们假设公司焊接钢管销量不断提升,单吨盈利能力逐步修复,预计公司2025-2027 年实现归母净利润为6.07/7.09/8.07 亿元(25-26 年归母净利润预测前值为6.75/7.11 亿元),对应PE 分别为14/12/10X,维持公司“买入”评级。

      风险提示:经济波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。

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