广信股份(603599)：农药景气低迷 公司业绩承压

广信股份发布2024 年年度业绩报告：2024 年，公司实现营业总收入46.43 亿元，同比下降20.88%；实现归母净利润7.79 亿元，同比下降45.88%。2025 年一季度，公司实现营业总收入9.82 亿元，同比下降19.22%，环比下降14.86%；实现归母净利润1.61 亿元，同比下降28.50%，环比下降21.30%。

    　　投资要点

    价格背离致业绩承压

从行业端看，2024 年以来，全球农药市场受复杂经济与政策环境影响，供需失衡、价格波动，且产能过剩、政策调整等问题凸显，给公司业绩带来显著冲击。从价格端看，自2022年下半年行业周期下行以来，农药价格一直处于震荡向下阶段，2024 年内农药及连带中间体价格在需求回升状态下仍处于底部震荡状态。其中公司农药原药产品均价平均下滑33.78%至2.58 万元/吨，农药中间体产品均价则下跌34.75%至2219 元/吨。尽管2024 年公司农药及农药中间体产品的销量较上年增长10.52%，但销量增长难以弥补价格下滑影响，导致全年农药/ 农药中间体产品的营收分别下降17.17%/25.35%，毛利率分别下降7.15pct/6.45pct。

费用率上升与现金流净额下滑并存

期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率变化分别为+0.27/+0.16/+0.32/+1.02pct，其中财务费用率同比显著变化为2024 年度利息收入下降以及汇率变化导致汇兑收益减少所致；现金流方面，2024 年度公司经营性现金流净额为5.35 亿元，同比下降26.92%，主要系报告期内销售收入下降，现金流入减少所致。

    　　 自主技改双轮驱动，完善产业链布局

公司现已形成杀菌剂、除草剂和农药中间体三大类别数十个品种的产业架构，是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一，公司一体化较为完备，产品链条较长，且绝大多数中间体完成自产自销，多个产品具有较强的市场竞争力。公司将以“自主研发+技改增效”为主构建新动能：其一，公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大　　生产基地合计拥有光气许可产能32 万吨/年。未来将依靠现有产品，充分利用光气的优势资源，进一步拓宽光气化产品，打造全产业链的模式，丰富原药产品的种类，以高端低毒附加值高的产品逐步替代市场竞争力低的产品。目前已完成医药中间体-对氨基苯酚的建设，未来将持续进军新材料和医药市场，拓宽产业面。其二，公司将依托国际市场销售网络，寻求与国际农药大公司的战略合作机会，扩大公司在海外市场的知名度，积极承接国际产业转移。通过充分利用产品高品质优势，加大产品推广力度，将公司的新品源源不断地推荐给客户，提高国内市场的份额。其三，通过合理调整产品结构，促进公司技术和管理水平的跨越式提升，全面提高本公司在国内外市场竞争的核心能力。

    　　 盈利预测

公司布局光气全产业链，看好公司农药产品附加值逐步提升。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为8.17 、10.03、11.28 亿元，当前股价对应PE 分别为12.2、9.9、8.8 倍，给予“买入”投资评级。

    　　 风险提示

下游需求不及预期；新产能投放进度不及预期；市场竞争风险；环境保护风险；宏观政策风险；产品价格大幅下跌风险。