安泰科技(000969)：钨钼磁材非晶三轮驱动 核聚变打开想象空间

公司为先进金属新材料领域的领军企业，有深厚的科研底蕴。聚焦关键需求，服务于人工智能、新能源、电子信息、高端装备等战略新兴产业，发展潜力巨大。

金属新材料行业龙头之一，归母净利润持续增长。公司控股股东之一为中国钢研科技集团有限公司，国资控股支撑。公司业务包括高端粉末冶金材料及制品产业、先进功能材料及器件产业、高速工具钢产业、环保工程及装备材料产业等四大业务板块。服务于航空航天、核电、高端医疗器械、第三代半导体及泛半导体、新能源汽车、人工智能、高端消费电子、光伏、家电及轨道交通行业等领域。2024 实现营业收入75.73 亿元，同比下降7.50%；归母净利润3.72 亿元，同比增长49.26%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比增长5.79%。

难熔钨钼与稀土磁材两大核心产业强基固本。1）2024 年，安泰天龙坚持技术创新驱动，参与国家级科研创新项目13 项，新增发明专利8 项，继续保持难熔钨钼金属制品行业引领地位。难熔金属产业持续服务中高端市场。

2024 年半导体产业回暖、全年行业销售额达6276 亿美元，同比增长19.1%；其中全球蓝宝石衬底材料长晶设备市场规模将从21 年20.86 亿元增长至25 年26.67 亿元；全球MOCVD 市场规模CAGR 将达约8.5%。高端医疗与航空航天产业的发展也对业绩增长、保持行业领先地位有促进作用。2）公司目前拥有1.2 万吨钕铁硼产能，并计划逐步扩充至2 万吨，注重智慧化生产与服务高端市场。消费电子复苏、人形机器人与新能源汽车产业发展为永磁领域提供增长点。

非晶纳米晶业务整合效应正在快速显现。2024 年新签合同额11.7 亿元，同比增长33%，营业收入9.74 亿元，净利润5,135 万元，分别同比增长31.63%、60.79%。1）在非晶领域，服务国家节能减排新趋势，积极开发非晶立体卷市场；迅速投资新建1 万吨非晶带材项目；与比亚迪、广汽等车企联合攻关，开发“多步渐进式热处理”技术降低废品率，2026 年后非晶电机有望进入主流驱动电机市场。2）在纳米晶领域，拓展新能源汽车、消费电子和白色家电等新产品，市场占有率提升显著，实现销量与营收大幅增长。

核聚变市场前景广阔，或成为盈利新增长点。核聚变面向未来可持续发展，服务国家发展战略，具有远大市场前景与良好发展路径。公司实现高质量钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产，为法国WEST 装置和国际热核聚变ITER 提供多批次产品。

    2024 年营收约4,000 万元。国内与全球的聚变产业迅速发展或拉动该领域营收与利润增长。

首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计2025-2027 年公司实现归母净利润3.87、4.44、4.99 亿元，对应市盈率34.3、29.9、26.6 倍，强烈推荐。