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6 月4-5 日,杰克股份出席了我们组织的2025 年中期策略会,会上公司沟通了关税对于缝纫机景气度的影响,认为短期影响有限,中长期会带动全球服装制造业产业转移、从而提振缝纫机新机需求。服装制造业面临招工难困境,未来公司将持续推广AI 智能在服装制造的应用,推出AI 缝纫机、人形机器人等新产品助力下游降本增效。我们看好公司持续的产品创新对于盈利能力的提升,维持“买入”评级。
关税影响:需求或短空长多,带来市占率提升机会短期看,由于美国关税政策制定的不确定性,部分下游客户或对扩产持观望态度。而中长期看,关税的不确定性将进一步加速全球服装供应链的分散化,促使部分服装制造业向低关税风险国家进行转移,从而拉动对于新机的采购需求,同时带来龙头企业进一步发挥产品和渠道优势、市占率提升机会。
4 月工缝维持快速增长,低关税风险地区接力需求据海关总署,4 月工业缝纫机行业出口额1.48 亿美元,同比+23%,和Q1同比30%的增速相比略有放缓。分国别来看,4 月外需型市场如越南、孟加拉需求分别同比+32%、+50%,增速较Q1 下降38 和20pct,内需型市场如印度、俄罗斯、巴西需求分别同比-13%、-14%、+21%,增速较Q1 下降31、7、12pct,略好于外需型市场。对美出口顺差较小、关税风险相对较低的埃及、肯尼亚、阿根廷表现亮眼,需求同比+111%、+254%、+842%,成为4 月单月增量贡献前10 的国家。
服装制造业劳动密集程度高,AI 及人形机器人应用大有可为过去8 年我国工业缝纫机内需+外销合计约5700 万台,意味着全球工缝保有量近6000 万台,按照人机比1:1~1:2 的比例推算,全球缝纫工人数量为0.6~1.2 亿人,按3~4 万/年的人均薪酬估算,服装制造业年人工开支在万亿人民币量级,而工业缝纫机设备市场规模仅在百亿量级,意味着机器替代仍很大。公司24 年年报中披露,年内公司高端产品研发取得里程碑进展,高端 AI 缝纫机原型样机成功落地,“杰克1 号”人形机器人、无人模板机等“机器人+AI 人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形,有望持续打开成长天花板。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测,预计公司25~27 年归母净利润为11.6、12.8 和13.8亿元,对应PE 16、14 和13 倍,可比公司2025 年一致预测PE 18 倍,给予公司25 年18 倍 PE 估值,上调目标价为43.6 元(较前值38.4 元上调,因为可比公司PE 由16 倍上升至18 倍)。
风险提示:1)新品进展不及预期;2)关税影响超预期;3)汇率波动风险。猜你喜欢
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