顺丰控股(002352)：拟配售H股及发行可转债58亿 改善流动性助力公司价值提升

　　事件：公司6月 26日发布公告，根据一般性授权配售新H股以及子公司拟发行29.5 亿港元可转换为公司H 股的公司债券。

    　　点评：

    　　公司拟配售H 股+发行可转债，预计募资净额合计约58.33 亿港元。

1）公司于6 月25 日签署配售协议，拟发行7000 万股新H 股，配售股份约占已发行H 股的41.2%，已发行股份总数的1.4%，配售价格42.15 港元/配售股，较6 月25 日港股收盘价折价约8.8%，预计募资净额约29.33 亿港元。

2）公司于6 月25 日签署认购协议，拟发行零息可转债29.50 亿港元，转股约占已发行H 股的35.8%，已发行总股本的1.2%，到期日2026 年7 月8 日，初始转换价为48.47 港元/H 股，较6 月25 日港股收盘价溢价约5.3%，预计募资净额29.01 亿港元。

3）以上募资金额拟用于加强集团国际及跨境物流能力、研发先进技术及数字化解决方案、优化公司资本结构及一般企业用途。

    　　影响分析：改善港股流动性，双渠道募资缓冲对现有股东稀释影响。

1）公司现金流充裕，配售有助于改善港股流动性：截至25Q1 末公司现金类资产约427.71 亿元，现金流充裕，本次配售或旨在改善港股流动性，公司于2024 年港股上市，现有港股流通盘较小，本次进行H 股配售有助于扩大自由流通盘，提高交易活跃度，优化H 股整体流通性。

2）配售新股结合零息低溢价可转债，减少并缓冲稀释影响：公司结合了配售新股和发行可转债的方式进行融资，丰富了公司融资渠道，并优化资本结构，提升资本实力和综合竞争力，最小化对现有股东的稀释影响。

    　　盈利预测与投资评级：

公司成功转型综合物流领跑者，在持续夯实快递基本盘之外，公司多元拓展快运、冷运及医药、同城、供应链及国际等新兴业态，新业务已陆续达到各自市场领先地位，并通过网络融通、业务结构优化等多维精益运营助力盈利改善，收入稳步提升叠加利润率提升，利润及估值有望双升。

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为119.11 亿元、142.57 亿元、168.45 亿元，同比分别增长17.1%、19.7%、18.2%，对应6 月25 日市盈率分别21.1 倍、17.6 倍、14.9 倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。

    　　风险因素：时效件需求不及预期；新业务改善不及预期；产能投放超预期。