同力股份(834599)：新能源与无人驾驶技术赋能高毛利新品 矿卡龙头打开增长空间

2025Q1 公司营收15.36 亿元（+28.34%），归母净利润1.87 亿元（+58.45%）2025 年一季度公司实现营收15.36 亿元，同比增长28.34%；归母净利润1.87 亿元，同比增长58.45%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长60.66%。受下游需求影响，我们维持2025 年盈利预测，下调2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为8.58/9.80（原10.09）/10.91亿元，对应EPS 分别为1.87/2.14/2.38 元/股，对应当前股价的PE 分别为11.5/10.1/9.1 倍，新能源+无人驾驶技术赋能为公司带来机遇，维持“买入”评级。

无人驾驶+新能源技术赋能非公路宽体自卸车高经济性，存量替代空间广阔相比非公路矿用自卸车和公路自卸车，非公路宽体自卸车购置经济性更好，每吨载重量仅1.5 万元，可针对特定工况设计制造，适应性、运营效率更优。同时在无人驾驶新技术的赋能下，运营维护成本有望进一步下滑，根据中国煤炭工业协会数据，采用无人驾驶方案可减少司机成本10-15 万元/（年/人）；另据澳大利亚FMG 集团测算，其137 台无人驾驶矿卡生产效率比传统人工运输提升了30%。

根据中国煤炭工业协会数据，预计2026 年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达10000 辆，2023-2026 年复合增速达106.78%。新能源方面，在露天煤矿所处的重载上坡工况，运营成本从40-50 万/年的油费降低到十几万元/年左右的电费。

开拓新能源车型+无人驾驶技术赋能，露天煤矿无人驾驶矿卡市占率全国第二公司围绕“大型化、绿色化、智能化”发展，截至2024 年9 月露天煤矿无人驾驶矿卡市占率全国第二，积极研发的重点产品项目有：大型化混合动力矿用自卸车产品研发与应用、新能源非公路自卸车无人驾驶技术研究与应用、纯电动非公路宽体自卸车换电关键技术研究与应用。同时2024 年公司与易控智驾联合研发无人驾驶车辆，在新疆累计已达五六百台无人驾驶车辆运行，达到预期效果。目前非公路宽体自卸车电车和无人驾驶车毛利率在20%左右，而传统油车比较成熟，毛利水平可能已降到17%左右，新产品高毛利率有望带点公司盈利能力增长。