赛力斯(601127)2025年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比高增 爆款车型+港股出海共拓成长空间

事项：

公司发布2025 年半年度业绩预增公告，预计25H1 归母净利27.00~32.00 亿元， 同比+66.20%~+96.98% ； 扣非归母净利22.30~27.30 亿元， 同比+55.13%~+89.92%。

    评论：

2Q25 业绩预增，归母净利中枢22.0 亿元。根据业绩预增公告，公司2Q25 归母净利19.5~24.5 亿元，同比+39%~+75%，环比+1.6 倍~2.3 倍；扣非归母净利18.4~23.4 亿元，同比+39%~+77%，环比+3.7 倍~4.9 倍。2Q25 业绩同环比提升主要源自销量改善，估算对应问界单车净利约2.3 万元。2Q25 公司总销量13.0 万辆，同比+7.0%，环比+90%；赛力斯汽车（问界为主）销量10.7 万辆，同比+8.7%，环比+1.4 倍，其中销量增长主要来自新车型问界M8 放量。

问界M8 成为爆款车型，预估将提振公司后续销量与盈利表现。2025 年4 月16 日，问界M8 上市，定价35.98-44.98 万元，定位中大型SUV。上市时，我们根据市场集中度相对较低+无爆款车型以及问界M8 具备的智能化+品牌优势，预计其将成为细分市场TOP1，稳态月销1.8-2.0 万辆。经过4、5 月的产能爬坡，问界M8 6 月零售销量已由4、5 月的0.2 万辆、1.2 万辆上升至2.1 万辆，符合此前的预期，将推动公司后续销量与营收增长。盈利上，问界M8 定价35.98~44.98 万元，销量结构上代替问界M7（定位24.98~32.98 万元），公司产品结构优化有望带动整体毛利率提升。

公司拟赴港股IPO，战略指向全球化布局。4 月28 日，公司向港交所提交上市申请，此次上市募集资金拟用于：新能源车型及海外车型适配的研发；魔方平台、智能座舱、辅助驾驶、动力系统等核心技术研发；线上营销渠道、海外销售渠道及交付能力、超充网络的布局；补充营运资金及一般公司用途。

从招股书中可以看出，公司在计划扩充和改善现有产品和渠道外，将出海战略置于重要地位。此外，在整车出海的基础上，公司还将基于增程技术优势布局零部件出海战略，出海战略有望打开公司第二增长曲线。

投资建议：根据公司发展近况，对公司盈利预测进行小幅调整。我们预计2025-27 年公司销量54 万、62 万、74 万辆，同比+9%、+15%、+19%，营收预测由1,718 亿、1,871 亿、2,090 亿元上调至1,768 亿、1,888 亿、2,164 亿元，同比+22%、+7%、+15%，归母净利预测由101 亿、126 亿、149 亿元上调至117亿、131 亿、166 亿元，同比+97%、+12%、+27%。考虑到近期行业估值中枢下降，给予公司2025 年25 倍PE（前值30 倍），对应目标价179.17 元，空间36%（2025 年7 月11 日收盘价），维持“强推”评级。

    风险提示：新车型推进或销量不及预期、华为合作盈利能力不及预期、市场竞争强度高于预期、宏观经济增速不及预期等、出口市场开拓不及预期等。